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事件：完美世界發(fā)布2022年報(bào)：公司22年業(yè)績(jī)符合此前業(yè)績(jī)預(yù)告，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入76.70億元，同比下降9.95%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.77億元，同比上升273.07%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)6.91億元，同比上升580.20%；綜合毛利率為68.45%，同比增長(zhǎng)6.99pct。
　　游戲業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)效果初顯，《幻塔》海外成績(jī)優(yōu)異，后續(xù)儲(chǔ)備豐富：公司積極擁抱市場(chǎng)變化，積極推進(jìn)游戲業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略升級(jí)和產(chǎn)品迭代，目前改革已初顯成效。22年公司游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收71.99億元，同比增加6.09%；其中《幻塔》海外表現(xiàn)優(yōu)異，至海外營(yíng)收實(shí)現(xiàn)收入8.84億元，同比增加87.22%；《夢(mèng)幻新誅仙》等手游產(chǎn)品貢獻(xiàn)至游戲業(yè)務(wù)歸母凈利實(shí)現(xiàn)收入10.78億元，同比增長(zhǎng)321.78%。目前公司儲(chǔ)備游戲豐富，端游《誅仙世界》《Perfect New World》及）多端產(chǎn)品《誅仙2》《代號(hào)：新世界》《神魔大陸2》正在積極研發(fā)過(guò)程中，其中《天龍八部2：飛龍戰(zhàn)天》已定檔4月14日公測(cè)；創(chuàng)新品類(lèi)《一拳超人：世界》《百萬(wàn)亞瑟王》《女神異聞錄：夜幕魅影》已先后于2023Q1完成首測(cè)，基于國(guó)產(chǎn)科幻動(dòng)畫(huà)大作《靈籠》IP研發(fā)的多人開(kāi)放世界項(xiàng)目以及基于自主原創(chuàng)IP研發(fā)的開(kāi)放世界項(xiàng)目也在積極進(jìn)行中，
　　AI持續(xù)賦能，提升研發(fā)效率：公司已將AI相關(guān)技術(shù)應(yīng)用于游戲中的智能NPC、場(chǎng)景建模、AI繪畫(huà)、AI劇情、AI配音等方面。游戲內(nèi)容方面，《夢(mèng)幻新誅仙》采用智能NPC與IK技術(shù)，使得NPC具有豐富的微表情，《誅仙世界》創(chuàng)新運(yùn)用了全天候天氣智能AI演算技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了對(duì)雨、雪、大霧等天氣的全局還原和細(xì)節(jié)處理，天氣變化切實(shí)融入到玩家的游戲體驗(yàn)中。研發(fā)方面，公司通過(guò)AI技術(shù)完成場(chǎng)景建模、紋理渲染等。同時(shí)也在游戲研發(fā)過(guò)程中使用AI繪畫(huà)等技術(shù)，對(duì)于開(kāi)拓設(shè)計(jì)思路與創(chuàng)意靈感、提升游戲研發(fā)效率起到了很好的推動(dòng)作用。
　　投資建議：目前，公司的全面轉(zhuǎn)型升級(jí)效果已初步顯現(xiàn)，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)海內(nèi)外游戲市場(chǎng)協(xié)同發(fā)展。同時(shí)，公司游戲儲(chǔ)備豐富，產(chǎn)品矩陣多元化，在版號(hào)恢復(fù)發(fā)放及AIGC降本增效的背景下，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)能充足。此外，公司宣布22年向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.5元（含稅）。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)依次達(dá)17.50/20.15/22.35億元，同比增長(zhǎng)27.04%/15.17%/10.90%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.87/1.00/1.11，對(duì)應(yīng)PE分別為22x/19x/17x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、行業(yè)政策趨嚴(yán)、新品上線(xiàn)不及預(yù)期、游戲流水不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、影視作品收入不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。