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公司22Q4短期業(yè)績(jī)承壓，但是主力游戲處于穩(wěn)定長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)階段，有望保持穩(wěn)健表現(xiàn)；同時(shí)公司新游戲儲(chǔ)備豐富，且重點(diǎn)產(chǎn)品獲得版號(hào)，未來(lái)有望陸續(xù)拓展國(guó)內(nèi)和海外市場(chǎng)并釋放業(yè)績(jī)?cè)隽?。完美世界作為?guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)游戲廠商，游戲儲(chǔ)備豐富，業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)健，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍公司發(fā)布2022年報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)告指引。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收76.70億元，同比-9.95%；歸母凈利潤(rùn)13.77億元，同比+273.07%；扣非歸母凈利潤(rùn)6.91億元，同比+580.20%，符合業(yè)績(jī)預(yù)告指引。其中22Q4公司營(yíng)收19.59億元，同比+10.15%，歸母凈虧損0.65億元，公司22Q4利潤(rùn)端表現(xiàn)受部分被投企業(yè)業(yè)績(jī)變動(dòng)帶來(lái)投資損失和股權(quán)減值等因素影響。
　　▍主力游戲穩(wěn)定長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)，新游戲儲(chǔ)備豐富有望陸續(xù)釋放業(yè)績(jī)?cè)隽俊９灸壳岸嗫钪髁τ螒虍a(chǎn)品處于穩(wěn)健的運(yùn)營(yíng)周期，《幻塔》、《夢(mèng)幻新誅仙》、《完美世界》、《誅仙手游》等游戲保持較強(qiáng)長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)能力，部分老游戲通過(guò)豎屏版、新服務(wù)器、周年慶等方式延續(xù)生命力并保持流水處于穩(wěn)健水平。公司目前新游戲儲(chǔ)備包括《天龍八部2：飛龍戰(zhàn)天》（定檔4月14日公測(cè)）、《一拳超人：世界》（已完成首測(cè)）、《百萬(wàn)亞瑟王》（已完成首測(cè)）、《女神異聞錄：夜幕魅影》（已完成首測(cè)）、《神魔大陸2》（Q1小型測(cè)試）、《誅仙世界》（持續(xù)優(yōu)化中，公司預(yù)計(jì)Q2二測(cè)）、《Perfect New World》（公司預(yù)計(jì)Q2測(cè)試）、《誅仙2》、《代號(hào)：新世界》等。公司新游戲儲(chǔ)備豐富，有望陸續(xù)釋放業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　▍公司持續(xù)布局AIGC等前沿科技應(yīng)用，有望提升游戲研發(fā)效率。公司內(nèi)部已成立AI中心，由游戲業(yè)務(wù)CEO負(fù)責(zé)，中臺(tái)技術(shù)部門牽頭，各項(xiàng)目制作人深度參與，研究及推行AI技術(shù)學(xué)習(xí)與應(yīng)用。目前已有部分應(yīng)用于智能NPC、場(chǎng)景建模、AI繪畫(huà)、AI劇情、AI配音等方面。隨著類似ChatGPT、Midjourney、Stable Diffusion等AIGC技術(shù)應(yīng)用工具的日趨成熟，AI技術(shù)將在公司游戲研發(fā)、發(fā)行及運(yùn)營(yíng)中應(yīng)用于更多場(chǎng)景，進(jìn)一步提升游戲研發(fā)效率、優(yōu)化玩家體驗(yàn)。
　　▍影視業(yè)務(wù)持續(xù)聚焦精品內(nèi)容，減量提質(zhì)策略。在加快推進(jìn)庫(kù)存項(xiàng)目發(fā)行和排播同時(shí)，在新項(xiàng)目的立項(xiàng)及開(kāi)機(jī)中采取更加聚焦的策略。公司后續(xù)還有《云襄傳》、《許你歲月靜好》、《特工任務(wù)》、《燦爛！燦爛！》、《溫暖的甜蜜的》、《只此江湖夢(mèng)》、《縱橫芯?！贰ⅰ毒艂€(gè)彈孔》、《執(zhí)行局》、《危險(xiǎn)的她2》、《珠玉在側(cè)》、《神隱》等儲(chǔ)備作品正在制作、發(fā)行、排播過(guò)程中。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：游戲、影視行業(yè)政策監(jiān)管趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)；公司游戲流水、表現(xiàn)及上線時(shí)間不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；公司游戲業(yè)務(wù)海外拓展情況不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；公司影視劇業(yè)務(wù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司2022年年報(bào)業(yè)績(jī)符合其指引。主力游戲穩(wěn)定長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)，同時(shí)新游戲儲(chǔ)備豐富有望陸續(xù)釋放業(yè)績(jī)?cè)隽?。此外，公司持續(xù)布局AIGC等前沿科技應(yīng)用，有望提升游戲研發(fā)效率。根據(jù)公司游戲產(chǎn)品排期等實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，我們調(diào)整2023-2024年公司EPS預(yù)測(cè)至0.87/1.02元（原預(yù)測(cè)為0.92/1.06元），新增2025年EPS預(yù)測(cè)1.17元，當(dāng)前價(jià)對(duì)應(yīng)估值22/19/17XPE。我們參考中信證券行業(yè)分類下游戲板塊萬(wàn)得一致預(yù)測(cè)市盈率（2023年，整體法剔除負(fù)值）26XPE，考慮到完美世界作為國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)游戲廠商，游戲儲(chǔ)備豐富，業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)健，同時(shí)考慮隨著游戲版號(hào)如預(yù)期常態(tài)化恢復(fù)發(fā)放，在游戲政策企穩(wěn)回暖和業(yè)績(jī)兌現(xiàn)催化下，我們給予公司2023年26XPE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)22元，維持“買入”評(píng)級(jí)。