>> 國海證券-完美世界(002624)2022年年報點評：業(yè)績符合預(yù)期，重點關(guān)注《天龍2》上線表現(xiàn)及儲備產(chǎn)品版號進展-230410
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姚蕾 |
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事件:
①2022年業(yè)績：公司公告2022年年報，2022年實現(xiàn)收入76.70億元，YOY-9.95%，歸母凈利潤13.77億元，YOY+273.07%，扣非后歸母凈利潤6.91億元，YOY+580.20%。對應(yīng)Q4收入19.59億元，YOY+10.15%，扣非后歸母凈利潤-2.30億元，同比虧損收窄49.98%。
?、?022年年報分紅預(yù)案：向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.5元（含稅），合計擬派發(fā)6.66億元，分紅率為48.36%。
投資要點:
游戲業(yè)務(wù)成功實現(xiàn)品類突破轉(zhuǎn)型，積極布局AI等前沿領(lǐng)域。
2022年公司游戲業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入72.42億元，YOY-2.41%，實現(xiàn)歸母凈利潤15.92億元，YOY+120.97%。2022Q1公司調(diào)整海外業(yè)務(wù)布局，出售美國研發(fā)工作室及相關(guān)歐美本地發(fā)行團隊，扣除歐美子公司影響后，2022年公司游戲業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收71.99億元，YOY+6.09%，扣非后歸母凈利潤10.78億元，YOY+321.78%，主要系《夢幻新誅仙》《幻塔》《完美世界：諸神之戰(zhàn)》貢獻良好業(yè)績增量。公司積極開拓海外市場，扣除海外子公司影響后，2022年海外收入8.84億元，YOY+87.22%。
老產(chǎn)品穩(wěn)健運營：公司聚焦“MMO+X”與“卡牌+X”核心賽道，自研《夢幻新誅仙》上線至公告發(fā)布日全球累計流水已超30億元；自研二次元開放世界手游《幻塔》獲TGA 2022年“最佳移動游戲”提名和UOD“年度游戲大獎”。截至2022年底，合同負債科目中游戲運營遞延收入9.64億元，2022H1末為8.13億元。
成立AI中心，積極探索AI+游戲落地場景：公司內(nèi)部已成立AI中心，由游戲業(yè)務(wù)CEO負責(zé)，中臺技術(shù)部門牽頭，各項目制作人深度參與，大力研究及推行AI技術(shù)的學(xué)習(xí)與應(yīng)用。公司已將AI相關(guān)技術(shù)應(yīng)用于游戲中的智能NPC、場景建模、AI繪畫、AI劇情、AI配音等方面，例如在研發(fā)方面通過AI技術(shù)完成場景建模、紋理渲染等。
重磅新游《天龍2》4月14日公測，關(guān)注儲備產(chǎn)品版號及測試進度。
公司儲備經(jīng)典品類多端產(chǎn)品《天龍八部2：飛龍戰(zhàn)天》《誅仙2》《代號：新世界》《神魔大陸2》，端游產(chǎn)品《誅仙世界》《Perfect NewWorld》等，以及創(chuàng)新品類產(chǎn)品《一拳超人：世界》（動作冒險探索RPG游戲）、《百萬亞瑟王》（多人協(xié)作策略卡牌RPG游戲）、《女神異聞錄：夜幕魅影》（JRPG游戲）等。①由公司參股企業(yè)研發(fā)、公司代理發(fā)行的金庸正版授權(quán)的多端產(chǎn)品《天龍八部2：飛龍戰(zhàn)天》定檔4月14日公測，邀請黃日華、樊少皇、陳浩民作為代言人，截至4月10日官網(wǎng)顯示全服預(yù)約數(shù)已達374萬。②《幻塔》將于2023年3月開啟云游戲測試，預(yù)計近期上線。③創(chuàng)新品類中3款日系IP產(chǎn)品先后于2023年第一季度完成首測，玩家反饋良好。④此外，公司儲備基于國產(chǎn)《靈籠》IP研發(fā)的多人開放世界項目及基于自主原創(chuàng)IP研發(fā)的開放世界項目。
影視業(yè)務(wù)持續(xù)聚焦精品內(nèi)容，減量提質(zhì)、降本增效。2022年影視業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入3.21億元，YOY-66.33%。2023年儲備《云襄傳》《許你歲月靜好》《特工任務(wù)》《燦爛！燦爛！》等作品正在制作、發(fā)行、排播中。
盈利預(yù)測和投資評級：公司研發(fā)積淀深厚，內(nèi)部成立AI中心積極布局AI等前沿領(lǐng)域，并已將AI相關(guān)技術(shù)應(yīng)用于多種游戲場景。在運營老游戲穩(wěn)健運營，儲備產(chǎn)品矩陣豐富，近期建議關(guān)注《天龍2》上線表現(xiàn)及儲備產(chǎn)品版號進展。由于公司多款儲備產(chǎn)品仍在等待國產(chǎn)版號，我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測至15.33/19.21/22.07億元，對應(yīng)EPS為0.79/0.99/1.14元，對應(yīng)PE為23/18/16X，維持“買入”評級，看好公司后續(xù)儲備新品表現(xiàn)。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇、版號獲取進度不及預(yù)期、新品不及預(yù)期、老產(chǎn)品生命周期不及預(yù)期、技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期、匯率波動、流量成本上升、政策監(jiān)管趨嚴、核心人才流失、玩家偏好改變、公司治理/資產(chǎn)減值/解禁減持、市場風(fēng)格切換、行業(yè)估值中樞下行等。
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