>> 光大證券-完美世界(002624)2022年年報點評：探索AI賦能游戲內(nèi)容，創(chuàng)新出海游戲增量可期-230411
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
大小： |
706KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
付天姿 |
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事件：4月6日完美世界發(fā)布2022年年報，公司全年營業(yè)收入76.70億元，同比下滑10.0%；全年歸母凈利潤13.77億元，同比增長273.1%；扣非歸母凈利潤6.91億元，同比增長580.2%。
點評：1）22年營業(yè)收入同比下滑10.0%，主要系公司出售美國研發(fā)工作室及相關發(fā)行團隊，扣除上述變動影響后，本期營業(yè)收入同比減少3.3%；游戲業(yè)務22年迎來向上拐點。21年戰(zhàn)略升級和產(chǎn)品創(chuàng)新迭代導致游戲業(yè)務增長承壓，22年游戲業(yè)績回暖。游戲業(yè)務22年營業(yè)收入達72.0億元，同比增長6.1%；影視業(yè)務22年營業(yè)收入達3.2億元，同比下滑66.3%。2）營業(yè)成本同比減少26.3%，主要系收入的結構性變化帶來的毛利率提高，22年公司毛利率同比增加6.9個百分點至68.4%；財務費用同比減少74.0%，主要系本期外幣匯率波動導致匯兌收益增加；銷售費用同比減少44.2%，主要系本期市場推廣費用減少所致。
經(jīng)典游戲迭代升級，創(chuàng)新品類突破轉(zhuǎn)型。1）旗艦產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)定。聚焦“MMO+”與“卡牌+”兩大核心賽道，公司積極推動經(jīng)典品類迭代升級和創(chuàng)新品類突破轉(zhuǎn)型，《完美世界》《誅仙》等旗艦IP產(chǎn)品構筑基本盤；《幻塔》2022年最高排至iOS游戲暢銷榜第4名，預計后續(xù)將持續(xù)釋放業(yè)績。2）新游戲儲備豐富，兼顧經(jīng)典和創(chuàng)新玩法。公司參股的金庸正版授權的經(jīng)典品類游戲《天龍八部2》預計于23年4月14日上線；創(chuàng)新品類《一拳超人》等完成首測收獲良好反饋。
海外市場成果顯著，蒸汽平臺助力出海。1）自研游戲海外表現(xiàn)亮眼?！秹艋眯抡D仙》22M3同步上線海外市場；《幻塔》國際版已于22M8正式上線，上線當天位列36個國家和地區(qū)iOS游戲免費榜第1名，預計未來海外業(yè)績將穩(wěn)健增長。2）蒸汽平臺助力國產(chǎn)東方游戲出海。公司蒸汽平臺計劃23M4舉辦首屆東方游戲文化周，活動將以線上頁面形式在蒸汽平臺及全球Steam上呈現(xiàn)，有望助力國內(nèi)東方特色游戲集體出海展示。
堅守“技術驅(qū)動”理念，深入多層布局AI技術。1）應用創(chuàng)新AI技術賦能游戲內(nèi)容。公司將AI技術用于《夢幻新誅仙》《誅仙世界》的NPC、游戲場景等內(nèi)容的開發(fā)中，有利于改善玩家體驗；公司還利用AI繪畫技術助力設計創(chuàng)新和提高研發(fā)效率。2）持續(xù)布局AI戰(zhàn)略。公司關注AI技術的發(fā)展和布局，成立由游戲業(yè)務CEO負責多部門緊密配合的AI中心，用于推行AI技術的學習和應用。
盈利預測、估值與評級：公司旗艦游戲保持穩(wěn)定，《誅仙》《完美世界》積極迭代轉(zhuǎn)型創(chuàng)新，《幻塔》成功在海外上線?？紤]到公司游戲業(yè)務戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型及研發(fā)投入增長，我們下調(diào)23-24年歸母凈利潤預測至16.3/19.0億元（較上次預測-26.2%/-19.8%），新增25年歸母凈利潤預測為21.5億元，現(xiàn)價對應PE 22/18/16倍?？紤]公司新品管線儲備豐富，蒸汽平臺助力國產(chǎn)游戲出海，積極探索推進AI技術應用和布局，維持“買入”評級。
風險提示：游戲表現(xiàn)不及預期；監(jiān)管政策風險，買量成本上升，影視業(yè)務減值，技術研發(fā)不及預期。
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