>> 招商證券-鎂合金行業(yè)深度報告：青翠欲滴鎂為體，翹首展望有所期-230420
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
大小： |
1671KB |
| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉文平,劉偉潔,賈宏坤 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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鎂合金中游集中度高，汽車是最主要應用領域。鎂合金是目前最輕質(zhì)的商用金屬工程材料，應用場景較為廣泛。從鎂產(chǎn)業(yè)鏈來看，上游原鎂冶煉集中度高度分散（CR5為22.89%），未來頭部企業(yè)擴產(chǎn)或顯著提升集中度；中游鎂合金集中度很高（CR5高達82%），云海金屬占比35%（排名第一）。下游應用方面，目前汽車領域為鎂合金的主要應用方向，占鎂合金消費總量的70%，3C、航空航天、生物醫(yī)藥、建筑模板、儲氫等領域也有應用。
汽車輕量化或推動鎂需求放量，鎂建筑模板應用潛力較大。2022年中國原鎂產(chǎn)量89.36萬噸，占全球比重約80%，多年來產(chǎn)量較為穩(wěn)定。鎂合金是目前效果最好的汽車輕量化材料，整車的減重效果最高可以達到43%。在“雙碳”、政策等推動下，未來汽車用鎂或快速增長。預計2025、2030年我國汽車原鎂消耗量分別為38.85、78.23萬噸，2022-2030年復合增速為21.70%。其中，儀表盤支架、中控支架等各類支架產(chǎn)品是未來主要增量。此外，鎂建筑模板相關技術也已研發(fā)完畢，即將開始批量供貨，未來有望快速發(fā)展，預計2025、2030年建筑模板原鎂消耗量分別為32.53和60.77萬噸，復合增速為30.69%。
規(guī)模化、技術升級等驅(qū)動下，鎂合金邏輯長期向好。當鎂鋁比在1.5倍以內(nèi)時，就具有一定的性價比。鎂供給方面，部分企業(yè)在積極新增產(chǎn)線，能夠及時滿足下游需求增長，同時規(guī)?；鲁杀净?qū)⒅饾u下降，利于穩(wěn)定鎂價。而鋁受到國家產(chǎn)能天花板和歐洲能源危機的限制，供給較為剛性，鋁價中樞或?qū)⒅虚L期向上，為鎂合金經(jīng)濟性應用創(chuàng)造條件。此外，我國在鎂合金壓鑄方面也取得了較大的技術進步，可進一步提升鎂的推廣和應用。
鎂產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。1）云海金屬：唯一全產(chǎn)業(yè)覆蓋企業(yè)，擁有原鎂產(chǎn)能10萬噸、鎂合金產(chǎn)能20萬噸，隨著青陽項目年底前投產(chǎn)，原鎂和鎂合金產(chǎn)能將分別增至50萬噸。此外，云海積極探索鎂的新應用，鎂模板即將批量供貨，和寶鋼、重慶大學合作開展鎂基固態(tài)儲氫材料的研發(fā)及中試。2）萬豐奧威：旗下鎂瑞丁是汽車鎂合金壓鑄件領域的龍頭企業(yè)，目前年產(chǎn)能約1800萬件，在北美市場達到占有率65%；國內(nèi)業(yè)務也在不斷開拓中，業(yè)務規(guī)模有了顯著提升。3）星源卓鎂：主營鎂、鋁合金壓鑄件，目前營收主要來自于國外，正積極開拓國內(nèi)市場，業(yè)務規(guī)模較小但發(fā)展迅速。4）春秋電子：3C鎂合金部件具有核心競爭力，目前正在利用自己的技術優(yōu)勢積極布局汽車電子件領域。5）宜安科技：全球范圍最早布局大型鎂鋁合金壓鑄設備的企業(yè)之一，能夠為特斯拉、寧德時代等知名企業(yè)供貨，同時在生物鎂合金領域也是行業(yè)領軍者。
投資建議：“雙碳”和新能源車快速發(fā)展背景下，汽車輕量化、建筑模板打開鎂應用空間。隨著原鎂冶煉成本的降低，深加工技術的進步，預計未來鎂合金需求將快速增長。個股方面，建議關注云海金屬（全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋）、萬豐奧威（汽車）、星源卓鎂（汽車）等布局較早，且擁有成本優(yōu)勢和技術優(yōu)勢的公司。綜上，首次覆蓋給予行業(yè)“推薦”評級。
風險提示：原材料成本波動、汽車產(chǎn)銷下降、產(chǎn)業(yè)政策風險、技術突破不及預期、其他材料替代風險、電解鋁供給放送的風險。
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