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公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.65億元，同比+72.96%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.52億元，同比+405.37%。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.16億元，同比-34.06%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.54億元，同比+164.93%。
　　白油：產(chǎn)能釋放疊加價(jià)格上行，毛利大幅增長(zhǎng)。公司1.2萬(wàn)標(biāo)立方/小時(shí)輕烴綜合利用裝置于2022年6月底正式投產(chǎn)，年產(chǎn)40萬(wàn)噸環(huán)保芳烴油項(xiàng)目氫氣供應(yīng)得到穩(wěn)定保障，白油產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，2022年公司實(shí)現(xiàn)白油產(chǎn)量20.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)155.7%；實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量19.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)164%。受原油價(jià)格上漲帶來(lái)的成本支撐與國(guó)內(nèi)裝置檢修導(dǎo)致的供應(yīng)收緊影響，2022年白油價(jià)格持續(xù)上漲。受益于產(chǎn)能釋放與價(jià)格提升，公司白油產(chǎn)品2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.9億元，同比增長(zhǎng)109.5%；毛利1.8億元，同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
　　重芳烴：新增原料渠道提升經(jīng)濟(jì)效益，終端市場(chǎng)高景氣推升產(chǎn)品需求。2022年公司首個(gè)“走出去”戰(zhàn)略平臺(tái)博匯新加坡公司設(shè)立，有效拓寬了原料供應(yīng)渠道，重芳烴生產(chǎn)裝置產(chǎn)能利用率同比增長(zhǎng)28.9pct。此外，公司部分重芳烴用于生產(chǎn)油系針狀焦，下游應(yīng)用于石墨電極、鋰電負(fù)極材料。2022年受益于新能源車(chē)、儲(chǔ)能需求提振，鋰電負(fù)極材料出貨量同比增長(zhǎng)90.3%；隨著電爐煉鋼技術(shù)發(fā)展，超高功率石墨電極產(chǎn)量同比增長(zhǎng)15.7%。終端市場(chǎng)高景氣推升重芳烴需求增長(zhǎng)，2022年公司重芳烴實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量23.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)17.6%。
　　布局芳烴油深加工項(xiàng)目，高附加值產(chǎn)品放量可期。公司將以年產(chǎn)40萬(wàn)噸環(huán)保芳烴油為原料向下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，建設(shè)10萬(wàn)噸/年芳烴油產(chǎn)品深加工生產(chǎn)食品級(jí)/化妝品級(jí)白油裝置、8萬(wàn)噸/年輕質(zhì)白油補(bǔ)充精制裝置，未來(lái)有望提升產(chǎn)品附加值與公司整體盈利水平，并有效緩解國(guó)內(nèi)對(duì)高檔白油（食品醫(yī)藥、化妝級(jí)）的進(jìn)口依賴，預(yù)計(jì)項(xiàng)目2024年投產(chǎn)后每年可形成銷(xiāo)售收入7.2億元，凈利潤(rùn)0.9億元。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司積極研發(fā)新產(chǎn)品、新技術(shù)，未來(lái)產(chǎn)能陸續(xù)投放，業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)博匯股份2023~2025年EPS分別為1.72、2.28、2.71元。參照可比公司估值水平，給予其2023年15-18倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為25.80-30.96元，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)，下游需求不及預(yù)期，在建項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期等。