>> 申萬宏源-萬興科技(300624)接入GPT帶來ARPU提升，初顯成效！-230420
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
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| 724KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉洋,洪依真 |
| 下載權限： |
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事件：公司發(fā)布2022年報與2023年一季報，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入人民幣11.80億元，同比增長14.67%，歸母凈利潤0.41億元，同比增長47.73%。2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入3.55億元，同比增長35.00%；歸母凈利潤0.21億元，同比增長686.26%。
全面擁抱AIGC，加速探索數(shù)字創(chuàng)意產業(yè)：2023年2月公司旗下視頻創(chuàng)意軟件Filmora新版本接入OpenAI相關服務，率先在視頻創(chuàng)作領域集成AIGC新技術，當前公司已完成多人圖像換臉、超清人像、特效人像分割、裸眼3D等算法的功能化落地及優(yōu)化。
23Q1收入大超預期，是GPT帶來增量佐證。2022年與2023q1公司收入利潤均實現(xiàn)快速增長，單2022Q4營業(yè)收入3.42億，同比增長25.45%，增速相比Q3的17.37%進一步提高。實現(xiàn)歸母凈利潤0.17億元，同比增長179.36%。2023Q1收入增長35%，此前市場預期25%，收入超預期，同比扭虧為盈，收入成本剪刀差帶來利潤改善趨勢明顯。
核心產品均完成大版本更新，視頻創(chuàng)意類產品成為增長新引擎：1）2022年視頻創(chuàng)意產品營業(yè)收入7.45億元，同比增長27.82%，占公司收入比重63%，完成Filmora12/萬興喵影2023大版本更新，上線涵蓋AI摳像等功能的AI工具智能套件。2）繪圖創(chuàng)意產品收入0.99億元，同比略降3.95%。億圖圖示全新發(fā)布12.0大版本；上線AIGC領域新品萬興愛畫小程序。3文檔創(chuàng)意產品實現(xiàn)收入0.99億元，同比略降2.73%，萬興PDF完成桌面端9.0大版本，ios 3.0版本等多端產品更新，引入AI技術，新增翻譯等專業(yè)功能。4）實用工具產品線實現(xiàn)收入2.33億元，同比略降2.46%。萬興恢復專家完成V11版本更新，推出全新高階恢復功能，提升了用戶視頻和圖片文件恢復成功率。
訂閱轉型持續(xù)推進，控費成果顯著：2022年，公司訂閱收入占比約為64%，相比2021年提升4pct；訂閱續(xù)約率達到60%，相比2021年提升12pct。
盈利預測與投資評級：考慮到公司持續(xù)推進云化轉型，當期收入可能減少但長期收入更穩(wěn)定，下調2023-2024年收入預測為14.76、18.11億元，原預測為15.98、19.95億元，新增2025年預測21.96億元；公司在2022年后大幅增加研發(fā)投入AI產品、增加銷售擴展海外市場，可能對未來2年利潤產生較大影響，下調2023-2024年利潤預測為1.07、1.51億元，原預測為1.69、2.28億元，新增2025預測為1.86億元。對應2024年6.6倍PS。盡管下調盈利預測，但是考慮到AI云轉型后公司2025年后主線出現(xiàn)規(guī)模效應，收入利潤將更加穩(wěn)定，維持“增持”評級。
風險：企業(yè)級市場開拓進度緩慢；AIGC業(yè)務落地不及預期；國際市場競爭激烈。3月30日公司回復深交所關注函，提示AIGC等產品進展披露風險，建議關注。
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