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事件：中閩能源發(fā)布2022年報(bào)，公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.91億元，同比+14.84%，歸母凈利潤7.29億元，同比+6.98%，毛利率為61.68%，同比-3.28pct，經(jīng)營凈現(xiàn)金流提升至12.76億元，同比+59.14%，資產(chǎn)負(fù)債率為49.10%，同比-5.20pct。結(jié)合經(jīng)營數(shù)據(jù)，我們點(diǎn)評如下：
　　2022年上網(wǎng)電量同比+17.41%，售電增收帶動現(xiàn)金流高增。截至2022年，公司控股并網(wǎng)裝機(jī)容量總計(jì)95.73萬千瓦，其中陸風(fēng)61.13萬千瓦、海風(fēng)29.6萬千瓦、光伏2萬千瓦、生物質(zhì)熱電3萬千瓦，年內(nèi)各電源種類無新增項(xiàng)目。由于平海灣海風(fēng)二期（24.6萬千瓦）于2021年12月并網(wǎng)發(fā)電，2022年電量增發(fā)，控股平海灣一、二期項(xiàng)目的子公司中閩海電全年實(shí)現(xiàn)凈利潤4.20億元，同比+11.44%；疊加福建陸風(fēng)、黑龍江陸風(fēng)利用小時(shí)分別同比增加298、233小時(shí)，2022年公司風(fēng)電上網(wǎng)電量同比+16.69%；電量提升帶動電力營收同比+14.20%，進(jìn)而帶動公司經(jīng)營凈現(xiàn)金流創(chuàng)歷史新高達(dá)12.76億元。此外，二龍山鎮(zhèn)生物質(zhì)熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目（3萬千瓦）于2022年4月正式投運(yùn)，新增生物質(zhì)上網(wǎng)電量0.27億度，但由于全年虧損0.46億元，對公司業(yè)績造成一定拖累。
　　股東旗下項(xiàng)目進(jìn)展加快，靜待資產(chǎn)注入。根據(jù)公司控股股東投資集團(tuán)的承諾，待莆田平海灣海上風(fēng)電三期、閩投抽水蓄能、寧德霞浦海上風(fēng)電場A、B、C區(qū)等實(shí)體于一個(gè)完整會計(jì)年度內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利并滿足其他條件的情況下將擇機(jī)注入上市公司體內(nèi)。其中，平海灣三期項(xiàng)目（30.8萬千瓦）于2021年末并網(wǎng)，或已滿足注入條件；閩投抽蓄的永泰電站（120萬千瓦）已于2023年上半年實(shí)現(xiàn)全容量投產(chǎn)；霞浦B區(qū)項(xiàng)目（30萬千瓦）于2021年獲批處于前期準(zhǔn)備階段；考慮后期資產(chǎn)注入情況，公司未來有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績快速提升。
　　投資建議：1）公司作為福建省本土海風(fēng)運(yùn)營商，受益于當(dāng)?shù)刭Y源稟賦優(yōu)勢，機(jī)組發(fā)電利用小時(shí)數(shù)常年高于全國平均；2）未來股東旗下項(xiàng)目注入公司有望帶來裝機(jī)大規(guī)模增長。我們調(diào)整盈利預(yù)測，公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測分別為8.55、9.12、9.59億元，增速分別為17.3%、6.6%、5.2%，對應(yīng)4月19日收盤價(jià)PE分別為11.9x、11.2x、10.6x，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：股東項(xiàng)目注入公司節(jié)奏不及預(yù)期、電價(jià)波動風(fēng)險(xiǎn)、電力消納風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)