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事件概況
　　中科江南于4月20日發(fā)布2023年第一季度報(bào)告。2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.10億元，同比增長(zhǎng)43.14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為1220.58萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1159.36%；扣非歸母凈利潤(rùn)為915.60萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)386.29%。
　　 2023年Q1營(yíng)收快速增長(zhǎng)，利潤(rùn)扭虧為盈
　　營(yíng)收方面，2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.10億元，同比增長(zhǎng)43.14%。主要系本期項(xiàng)目交付增加。
　　利潤(rùn)方面，2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為1220.58萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1159.36%。
　　毛利率方面，2023Q1毛利率為59.91%，較去年同期增加5.05pct。
　　凈利率方面，2023Q1凈利率為10.72%，公司盈利能力增強(qiáng)。
　　費(fèi)用率方面，2023Q1管理費(fèi)用率為7.41%，較去年同期下降1.49pct；銷(xiāo)售費(fèi)用率為14.09%，較去年同期下降6.24pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-6.33%。
　　經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-0.89億元，同比增加35.94%。主要系本期銷(xiāo)售回款收到的現(xiàn)金增加，以及采購(gòu)付款支付的現(xiàn)金減少。
　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，加大研發(fā)布局行業(yè)電子化
　　2023年Q1公司研發(fā)費(fèi)用為4292萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)34.56%，主要系研發(fā)人員增加。公司一方面持續(xù)推進(jìn)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，另一方面前布局行業(yè)電子化。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，支付電子化業(yè)務(wù)是公司第一大收入來(lái)源，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.16億元，占公司營(yíng)收的比重為67.4%。財(cái)政預(yù)算管理一體化業(yè)務(wù)快速發(fā)展，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.19億元，同比增長(zhǎng)131.9%。截至2022年底，公司預(yù)算管理一體化業(yè)務(wù)覆蓋14個(gè)省級(jí)財(cái)政單位。行業(yè)電子化方面，公司依托“電子憑證庫(kù)”的研發(fā)積累和業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，布局行業(yè)電子化。2022年開(kāi)拓了國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局商標(biāo)局商標(biāo)電子印章管理項(xiàng)目、會(huì)計(jì)行業(yè)電子證照、數(shù)字人民幣在財(cái)政領(lǐng)域應(yīng)用項(xiàng)目等，為公司行業(yè)電子化應(yīng)用打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。我們認(rèn)為，公司在財(cái)政信息化領(lǐng)域積淀深厚，行業(yè)電子化領(lǐng)域項(xiàng)目的初步開(kāi)拓是公司核心技術(shù)能力的驗(yàn)證，這將加速公司行業(yè)電子化業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展，打開(kāi)廣闊成長(zhǎng)空間。
　　醫(yī)保數(shù)據(jù)要素催化，打開(kāi)未來(lái)成長(zhǎng)空間
　　2023年2月，杭州市數(shù)據(jù)資源管理局起草了《杭州市公共數(shù)據(jù)授權(quán)運(yùn)營(yíng)實(shí)施方案（試行）》，其中明確提到“推動(dòng)重點(diǎn)場(chǎng)景應(yīng)用。普惠健康險(xiǎn)場(chǎng)景，通過(guò)融合保險(xiǎn)數(shù)據(jù)、診療數(shù)據(jù)、醫(yī)保數(shù)據(jù)、健康數(shù)據(jù)等。根據(jù)2022年年報(bào)，公司中標(biāo)了國(guó)家醫(yī)保局醫(yī)療電子票據(jù)應(yīng)用區(qū)塊鏈平臺(tái)及電子票據(jù)共享項(xiàng)目、湖北省銀行端醫(yī)保局醫(yī)?；饦I(yè)財(cái)一體化項(xiàng)目、湖南醫(yī)療保險(xiǎn)基金財(cái)務(wù)一體化管理項(xiàng)目。我們認(rèn)為，隨著醫(yī)保數(shù)據(jù)要素打通，公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)與商保契合點(diǎn)眾多，將進(jìn)一步打開(kāi)公司業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)收入12.3/15.6/19.1億元（前值12.9/17.3/21.6億元），同比增長(zhǎng)35%/26%/23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.2/4.2/5.3億元（前值3.4/4.7/6.1億元），同比增長(zhǎng)25%/29%/27%，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）研發(fā)突破不及預(yù)期；2）政策支持不及預(yù)期；3）產(chǎn)品交付不及預(yù)期。