>> 海通證券-東軟教育(9616.HK)高教業(yè)務(wù)提質(zhì)培優(yōu)，教育資源輸出蓄勢(shì)待發(fā)-230420
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
大?。?/td>
| 968KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
汪立亭,許櫻之 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
東軟教育發(fā)布2022年業(yè)績。2022年公司收入15.5億元，同比增長13.6%；毛利6.67億元，同比增長12.7%，毛利率43.1%，同比降低0.3pct；歸母凈利潤3.85億元，同比增長35.6%；經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤為3.81億元，同比增長23.04%；經(jīng)調(diào)整凈利率24.6%，同比增長0.5pct。
簡評(píng)及投資建議：
1.2022年收入15.5億元，同比增長13.6%
（1）“一體兩翼”業(yè)務(wù)收入：2022年公司各業(yè)務(wù)收入分別為：①全日制高教收入11.8億元，同比增長14.6%，占比75.9%；②繼續(xù)教育收入1.5億元，同比增長10.5%，占比9.5%，其中2C培訓(xùn)業(yè)務(wù)收入約0.49億元，2B培訓(xùn)收費(fèi)項(xiàng)目收入約0.26億元；③教育資源與數(shù)字工場收入2.3億元，同比增長10.4%，占比14.6%，其中教育資源業(yè)務(wù)收入1.8億元，同比增長30.1%，占比11.8%；數(shù)字工場業(yè)務(wù)收入0.4億元，同比下降32.0%，占比2.9%。教育資源業(yè)務(wù)增長迅速，2022年公司與69所院校開展專業(yè)共建或產(chǎn)業(yè)學(xué)院共建合作，其中職業(yè)學(xué)院共建達(dá)33所，共建項(xiàng)目近323個(gè)，2022年專業(yè)共建與產(chǎn)業(yè)學(xué)院收入約0.8億元，智慧教育平臺(tái)與教學(xué)內(nèi)容、實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)室解決方案收入約1億元。
（2）在校學(xué)生人數(shù)：截至22年底公司全日制高教在校學(xué)生共5.3萬人，同比增長15.9%。其中，大連、成都、廣東學(xué)校22年底在校生分別為1.9、2.1、1.4萬人，分別同比增長10.2%、27.8%、8.3%。
?。?）學(xué)額：2022/2023學(xué)年相較于2021/2022學(xué)年增加了987個(gè)學(xué)額，總體增幅達(dá)到6.1%，其中專升本增幅最為顯著，達(dá)62.1%。
?。?）學(xué)校容量和利用率：截至2022年12月31日，大連學(xué)院擴(kuò)容2082人至24525人，成都學(xué)院擴(kuò)容1018人至17888人，廣東學(xué)院校園容量為15647人。三所大學(xué)利用率分別為75.9%/115.8%/86.6%，成都與廣東學(xué)院利用狀況較好。
2.期間費(fèi)用率同比改善。①銷售費(fèi)用率：同比下降0.3pct至2.5%，銷售費(fèi)用增長1.05%至0.39億元，主因公司繼續(xù)保持對(duì)兩翼市場的開拓力度。②行政費(fèi)用率：同比下降1.0pct至9.6%，行政費(fèi)用增長2.53%至1.48億元。③研發(fā)費(fèi)用率：同比下降0.7pct至2.7%，研發(fā)費(fèi)用降低9.97%至0.42億元，主因公司前期開展的若干研發(fā)項(xiàng)目已基本完成。我們判斷公司收入增長帶動(dòng)費(fèi)用率下降。
3.公司經(jīng)營計(jì)劃：
三所大學(xué)堅(jiān)持提質(zhì)培優(yōu)，鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。①公司將進(jìn)一步穩(wěn)固根基、發(fā)揚(yáng)優(yōu)勢(shì)，保持并不斷提高旗下三所大學(xué)的專業(yè)質(zhì)量、課程質(zhì)量和綜合實(shí)力，鞏固在民辦教育行業(yè)的領(lǐng)先地位，實(shí)現(xiàn)民辦引領(lǐng)、國辦爭先；②計(jì)劃以三所大學(xué)作為踐行東軟教育發(fā)展理念和落實(shí)東軟教育資源與服務(wù)的示范院校，提升東軟教育的品牌影響力，并依托其實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)不斷迭代升級(jí)教育產(chǎn)品與服務(wù)，為與其他院校的合作打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，樹立標(biāo)桿示范。
加大研發(fā)投入，為公司持續(xù)性發(fā)展和教育賦能積蓄力量。公司始終堅(jiān)持“教育+科技”的研發(fā)策略，用數(shù)字科技賦能智慧教育高質(zhì)量發(fā)展；同時(shí)不斷加大教育資源產(chǎn)品的研發(fā)投入，強(qiáng)化研發(fā)創(chuàng)新，加強(qiáng)教育方法與關(guān)鍵技術(shù)研究，迭代升級(jí)智慧教育平臺(tái)，豐富完善數(shù)字化人才培養(yǎng)創(chuàng)新產(chǎn)品，打造全方位、多層次、一體化的教育服務(wù)提供平臺(tái)，提升我們教育資源產(chǎn)品的技術(shù)含量及吸引力，支撐一體兩翼業(yè)務(wù)發(fā)展。
進(jìn)一步提升4S服務(wù)質(zhì)量，為數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展培養(yǎng)更多數(shù)字化人才。在教育資源輸出領(lǐng)域，公司將完善基于4S服務(wù)模式的產(chǎn)業(yè)學(xué)院共建方案，以一體化平臺(tái)、專業(yè)化軟件、標(biāo)準(zhǔn)化內(nèi)容、集成化數(shù)據(jù)為支撐，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)學(xué)院規(guī)?；l(fā)展，提升交付質(zhì)量與效率，樹立東軟產(chǎn)業(yè)學(xué)院的品牌；在繼續(xù)教育服務(wù)領(lǐng)域，公司將繼續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，提升培訓(xùn)服務(wù)品質(zhì)，打造線上線下融合、國內(nèi)國際互動(dòng)的特色繼續(xù)教育模式。
更新盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年主營業(yè)務(wù)收入各18.44億元（+19.1%）、20.54億元（+11.4%）、22.69億元（+10.5%）；歸母凈利各4.49億元（+16.5%）、5.16億元（+14.9%）、5.76億元（+11.6%），對(duì)應(yīng)2023-2025年EPS分別為0.7元、0.8元、0.89元。
?。?）PE估值方法：給予2022年5-6倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間3.48-4.17元/股，對(duì)應(yīng)3.77-4.52港元/股（按1港元=0.922人民幣計(jì)算）；
?。?）EV/EBITDA估值方法：給予2022年3.5-4倍EV/EBITDA，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間3.33-3.98元/股，對(duì)應(yīng)3.61-4.32港元（按1港元=0.922人民幣計(jì)算）；
綜合兩種估值方法，給予公司合理價(jià)值區(qū)間3.33-4.17元/股，對(duì)應(yīng)3.61-4.52港元/股，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情風(fēng)險(xiǎn)，新業(yè)務(wù)推進(jìn)緩慢風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
