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收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，22年順利收官
　　2022年收入/歸母/扣非凈利68.8/9.8/8.5億，同比+15.0%/+5.1%/+6.1%；對(duì)應(yīng)22Q4收入/歸母/扣非凈利25.0/3.5/3.2億，同比+18.9%/+4.5%/+4.6%，業(yè)績(jī)符合前次業(yè)績(jī)快報(bào)，22Q4收入端保持較快增長(zhǎng)主要系春節(jié)旺季備貨提振，但期間費(fèi)用率增多、所得稅率波動(dòng)導(dǎo)致利潤(rùn)率階段性承壓，22Q4扣非凈利率同比-1.8pct。展望2023，公司成長(zhǎng)勢(shì)能有望延續(xù)，新產(chǎn)品、新渠道布局（如進(jìn)軍零食量販及山姆渠道、推出風(fēng)味化堅(jiān)果等）則有望帶來(lái)增量業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)；成本端，23年葵花籽等原材料采購(gòu)成本預(yù)計(jì)同比小幅上行，看好公司憑借提價(jià)效應(yīng)釋放、規(guī)模效應(yīng)、良好的費(fèi)用控制、供應(yīng)鏈提效有效緩解成本壓力。我們預(yù)計(jì)23-25年EPS 2.16/2.55/2.96元，參考可比23年平均PE 26x（Wind一致預(yù)期），給予23年26x PE，目標(biāo)價(jià)56.16元，“買入”。
　　主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，新產(chǎn)品新渠道布局值得期待
　　22年葵花子/堅(jiān)果類營(yíng)收45.1/16.2億，同比+14.4%/+18.8%，紅袋瓜子維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，藍(lán)袋風(fēng)味化持續(xù)突破；堅(jiān)果積極推進(jìn)渠道下沉及場(chǎng)景豐富，延續(xù)較高成長(zhǎng)勢(shì)能，22年小黃袋含稅銷售額近12億。展望2023，公司逐步加大新產(chǎn)品、新渠道布局力度，如22年12月與趙一鳴達(dá)成合作，今年以來(lái)積極推進(jìn)與零食很忙合作的深化，擁抱新興渠道紅利；此外公司風(fēng)味化每日?qǐng)?jiān)果新品目前已正式進(jìn)入山姆渠道，2023年有望帶來(lái)增量業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。分地區(qū)，22年南方/北方/東方/電商/海外營(yíng)收22.1/14.8/19.5/7.2/4.8億，同比+14%/+22%/+21%/+27%/-8%，線上進(jìn)一步聚焦主力產(chǎn)品，恢復(fù)良性增長(zhǎng)。
　　期間費(fèi)用率增多、所得稅率波動(dòng)導(dǎo)致凈利率階段性承壓
　　22年毛利率為32.0%，同比持平（Q4同比+1.2pct），其中葵花子/堅(jiān)果毛利率同比-1.0pct/+1.3pct至33.2%/30.5%，葵花籽受原材料采購(gòu)成本上行影響毛利率承壓；堅(jiān)果毛利率穩(wěn)中有升。22年銷售費(fèi)用率同比+0.1pct至10.2%（Q4同比-0.6pct），管理費(fèi)用率同比+0.5pct至5.0%（Q4同比+0.9pct），所得稅率同比+2.3pct（Q4同比+12.4pct），最終2022年/22Q4扣非凈利率同比-1.0/-1.8pct至12.3%/12.9%。展望2023，我們判斷全年葵花籽采購(gòu)成本同比將小幅上行，看好公司憑借提價(jià)效應(yīng)彰顯、規(guī)模效應(yīng)釋放、良好的成本費(fèi)用控制、供應(yīng)鏈提效等手段有效應(yīng)對(duì)成本壓力。
　　看好洽洽強(qiáng)大的渠道動(dòng)力和品類延伸能力，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　我們看好公司強(qiáng)大的渠道能力以及品類延伸能力，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有望不斷強(qiáng)化。維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-24年EPS 2.16/2.55元，引入25年EPS 2.96元，維持目標(biāo)價(jià)56.16元，維持“買入”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品推廣效果不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加??；食品安全問(wèn)題