>> 招商證券-洽洽食品(002557)22年平穩(wěn)收官，成本壓力仍在-230226
| 上傳日期： |
2023/2/26 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
于佳琦,田地 |
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公司發(fā)布22年業(yè)績快報，Q4收入增長18.82%，瓜子雙位數(shù)以上增長，堅果增速慢于預(yù)期，主要系12月份疫情下，經(jīng)銷商對堅果禮盒備貨較為謹(jǐn)慎。Q4歸母凈利率同比下降，主要系新采購季瓜子成本漲幅大于提價幅度。春節(jié)期間洽洽實際動銷不錯，節(jié)后經(jīng)銷商庫存低位，2月份以來發(fā)貨快速增長，逐漸追回1月份缺口，預(yù)計全年有望穩(wěn)健增長。我們給予23-24年EPS預(yù)測為2.17、2.51元，當(dāng)前股價對應(yīng)23年21XPE，給予目標(biāo)價54元，對應(yīng)23年25XPE，維持“強烈推薦”評級。
22Q4收入增長18.82%，扣非歸母凈利潤增長6.58%。公司發(fā)布22年業(yè)績快報，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入68.82億，同比+14.98%，歸母凈利潤9.77億，同比+5.21%，扣非歸母凈利潤8.53億，同比+6.83%。其中，22Q4實現(xiàn)營收24.98億，同比+18.82%，歸母凈利潤3.50億，同比+4.80%，扣非歸母凈利潤3.29億，同比+6.58%，符合此前預(yù)期。
Q4瓜子增長穩(wěn)健，堅果備貨受疫情影響。Q4公司收入增長18.82%，環(huán)比Q3加速主要系春節(jié)備貨。分品類看，下半年瓜子第二次提價，幅度約3%-4%，四季度旺季備貨下預(yù)計瓜子銷量也保持雙位數(shù)以上增長。堅果增速慢于預(yù)期，預(yù)計在雙位數(shù)以上，主要系禮盒裝拖累，12月份多地疫情感染，經(jīng)銷商對于堅果禮盒備貨較為謹(jǐn)慎。
瓜子成本上漲，拖累Q4盈利表現(xiàn)。Q4公司歸母凈利潤同比增長4.80%，實現(xiàn)歸母凈利率14.03%，同比下降1.88pct，主要系新采購季瓜子成本上漲接近10%，瓜子提價幅度難以覆蓋成本漲幅。堅果毛利率有所提升，成本保持穩(wěn)定，受益規(guī)格調(diào)整、變相提價。
投資建議：2-3月追回缺口，全年穩(wěn)健增長，維持“強烈推薦”評級。由于節(jié)前經(jīng)銷商備貨謹(jǐn)慎以及春節(jié)錯期影響，1月份瓜子、堅果發(fā)貨端存在缺口，但春節(jié)實際動銷超預(yù)期，節(jié)后經(jīng)銷商庫存處于低位，2月份以來發(fā)貨快速增長，逐漸追回缺口。全年看，公司繼續(xù)圍繞百萬終端建設(shè)，加快瓜子在弱勢市場的下沉，堅果通過貼奶銷售強化消費者教育。利潤端，瓜子成本漲幅超過提價幅度，但考慮到堅果變相提價以及海外市場盈利恢復(fù)，全年利潤率有望保持穩(wěn)定。我們給予23-24年EPS預(yù)測為2.17、2.51元，當(dāng)前股價對應(yīng)23年21XPE，給予目標(biāo)價54元，對應(yīng)23年25XPE，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)影響，行業(yè)競爭階段性加劇。
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