>> 申萬宏源-洽洽食品(002557)業(yè)績符合預期，期待23年繼續(xù)改善-230225
| 上傳日期： |
2023/2/26 |
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| 667KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂昌,周緣 |
| 下載權限： |
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投資要點：
事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績快報，報告期內公司實現(xiàn)營業(yè)收入68.82億元，同比增長14.98%，歸母凈利潤9.77億元，同比增長5.21%。測算單四季度實現(xiàn)營業(yè)收入24.98億元，同比增長18.82%，歸母凈利潤3.50億元，同比增長4.80%。我們在2022年年報業(yè)績前瞻中預測公司22Q4實現(xiàn)收入24.6億元、利潤3.7億元，收入和利潤基本符合預期。
投資評級與估值：考慮原材料上漲因素，略下調盈利預測，預計22-24年歸母凈利潤為9.77、11.43、13.20億元（22-24年前次為10.22、12.46、14.62億元），分別同比增長5%、17%、16%，對應EPS分別為1.93、2.25、2.60元（22-24年前次為2.02、2.46、2.88元），最新收盤價對應22-24年PE分別為24、20、18x，維持買入評級。我們看好公司的邏輯主要是：1、袋裝堅果是近幾年來高速增長的優(yōu)質賽道，公司具備品牌和渠道優(yōu)勢，公司戰(zhàn)略聚焦每日堅果，打造堅果單品群，將堅果打造成瓜子外的第二大單品；2、公司是瓜子領域的絕對龍頭，順應消費升級，不斷優(yōu)化產品結構，提升盈利能力。
瓜子主業(yè)穩(wěn)健增長，堅果增速有所放緩。結合渠道反饋，瓜子業(yè)務在量價齊升下預計實現(xiàn)雙位數(shù)增長，堅果業(yè)務受益于年貨節(jié)備貨較早，11月以來動銷情況良好，但12月中下旬受疫情影響，經銷商備貨積極性下降，預計堅果禮盒銷售略低于預期。展望23年，公司持續(xù)渠道精耕，通過聯(lián)名款、定制款等方式加速餐飲渠道滲透，加大與零食渠道合作力度，收入端有望保持15%以上增速。
成本壓力下盈利能力承壓。22Q4公司實現(xiàn)歸母凈利潤3.5億元，同比增長4.8%，主因成本壓力影響。22Q4公司實現(xiàn)凈利率14.03%，同比下降1.87pct，我們判斷堅果業(yè)務受益于規(guī)格調整，毛利率表現(xiàn)穩(wěn)定，但葵花籽采購成本上行略超預期，影響整體毛利率。考慮到成本構成中，包材占比約20%，而包材價格自22Q2處于高位后逐月回落，同時其他休閑食品毛利率小幅提升，公司將繼續(xù)優(yōu)化費用投放，預計23年盈利能力有望保持穩(wěn)定。
股價表現(xiàn)的催化劑：核心產品增長超預期、產品提價
核心假設風險：原材料成本波動、食品安全事件
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