>> 華創(chuàng)證券-洽洽食品(002557)2022年業(yè)績(jī)快報(bào)點(diǎn)評(píng)：成本壓力體現(xiàn)，經(jīng)營(yíng)預(yù)期向好-230226
| 上傳日期： |
2023/2/27 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
歐陽(yáng)予,范子盼 |
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事項(xiàng)：
公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)快報(bào)。預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收68.82億元，同比增長(zhǎng)14.98%；歸母凈利潤(rùn)9.77億元，同比增長(zhǎng)5.21%；扣非歸母凈利潤(rùn)8.53億元，同比增長(zhǎng)6.83%；歸母凈利率14.20%，同比減少1.32pct。單四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.98億元，同比增長(zhǎng)18.82%；歸母凈利潤(rùn)3.50億元，同比增長(zhǎng)4.80%；扣非歸母凈利3.29億元，同比增長(zhǎng)6.58%；歸母凈利率14.03%，同比減少1.88pct。
評(píng)論：
Q4收入略超預(yù)期，國(guó)葵表現(xiàn)亮眼，堅(jiān)果動(dòng)銷較弱。春節(jié)前置背景下，公司10月主動(dòng)控貨，為年節(jié)提前準(zhǔn)備，11月較好完成年節(jié)備貨目標(biāo)，盡管12月中下旬受疫情管控優(yōu)化沖擊，廠商與經(jīng)銷商備貨謹(jǐn)慎，但部分受益于年節(jié)前移與準(zhǔn)備得當(dāng)，Q4收入環(huán)比提速。分品類看，國(guó)葵動(dòng)銷較好，增速高于預(yù)期，其中紅袋藍(lán)袋增長(zhǎng)穩(wěn)健，原香增速預(yù)計(jì)略高一些，而高端的葵珍、低端的毛嗑、葵大大等在低基數(shù)下預(yù)計(jì)增速更高。但堅(jiān)果動(dòng)銷稍弱，主要系12月下旬感染高峰導(dǎo)致走親訪友場(chǎng)景減少，禮盒裝消費(fèi)場(chǎng)景缺失。而小食品中薯片進(jìn)入零食量販系統(tǒng)，月銷200-300w，鍋巴與蜜雪等聯(lián)名合作，積極開拓新渠道。
葵瓜子成本拖累，費(fèi)用率平穩(wěn)，Q4業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。成本方面，11月步入新采購(gòu)季，葵瓜子受天氣影響產(chǎn)量減少，預(yù)計(jì)采購(gòu)價(jià)同增約10%，但結(jié)合海運(yùn)費(fèi)及堅(jiān)果成本下降，油、糖等輔料價(jià)格回落，包材震蕩，考慮22年分品項(xiàng)三次提價(jià)，一定程度上可對(duì)沖瓜子成本壓力，但綜合毛利率或仍有所承壓。費(fèi)用方面，年貨節(jié)雖適當(dāng)加大費(fèi)投，積極開展品牌宣傳、促銷返利、陳列堆頭等，但整體定調(diào)平穩(wěn)。綜合下，單Q4業(yè)績(jī)同增4.80%，成本壓力體現(xiàn)。
年內(nèi)看，旺季實(shí)際動(dòng)銷良好，渠道精耕持續(xù)，而成本壓力延展，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)穩(wěn)健為主。春節(jié)錯(cuò)期下1月同比往年仍有缺口，主要系前期備貨保守，但實(shí)際春節(jié)動(dòng)銷強(qiáng)勁下，屋頂盒等出現(xiàn)缺貨現(xiàn)象，2、3月公司將加大追趕進(jìn)度，積極補(bǔ)庫(kù)。展望23年，公司持續(xù)推進(jìn)百萬(wàn)終端建設(shè)，弱勢(shì)市場(chǎng)渠道下沉，強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)貨架精耕。并加大新渠道擁抱力度，發(fā)力抖音、拼多多等電商渠道，積極洽談零食量販渠道。瓜子不斷開發(fā)新口味，持續(xù)推進(jìn)縣鄉(xiāng)下沉，毛嗑、葵大大等高性價(jià)比產(chǎn)品有望貢獻(xiàn)增量。堅(jiān)果則主做三四線滲透，同時(shí)加大風(fēng)味/高端堅(jiān)果儲(chǔ)備，Q1低谷后，銷售有望逐季改善，收入維持穩(wěn)增。業(yè)績(jī)端，23年食葵價(jià)格改善概率較低，成本壓力延展，但其他原料有望改善，預(yù)計(jì)整體毛利率穩(wěn)中略降，費(fèi)率平穩(wěn)，業(yè)績(jī)穩(wěn)健為主。
投資建議：負(fù)面因素已price-in，關(guān)注低估值改善機(jī)會(huì)，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
公司前期股價(jià)持續(xù)回調(diào)，主要系成本超預(yù)期上漲及疫情擾動(dòng)旺季備貨，而節(jié)后補(bǔ)庫(kù)順利，伴隨需求恢復(fù)，公司在渠道精耕、品類拓展齊發(fā)力，有望維持15%左右穩(wěn)健增長(zhǎng)，建議關(guān)注低估值改善機(jī)會(huì)。結(jié)合公司業(yè)績(jī)快報(bào)，考慮23年成本壓力延展，我們略調(diào)整22-24年EPS預(yù)測(cè)為1.93/2.20/2.67（前值為1.98/2.37/2.92元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為24/21/17倍，安全性價(jià)比突出，我們維持目標(biāo)價(jià)60元，對(duì)應(yīng)23年約25倍PE，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新渠道放量不及預(yù)期、葵瓜子采購(gòu)成本上行、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。
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