>> 信達(dá)證券-行動教育(605098)22年高股息率，23Q1修復(fù)彈性大-230421
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范欣悅 |
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事件：22年，公司y]實(shí)現(xiàn)收入4.5億元、同減18.8%，歸母凈利潤1.1億元、同減35.1%，實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤1.0億元、同減33.8%。每10股派息20元，合計派息2.4億元，股息率達(dá)5.6%。
23Q1，公司實(shí)現(xiàn)收入1.1億元、同增12.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.2億元、同增124.0%。
點(diǎn)評：
22年疫情反復(fù)致收入下滑，23Q1顯著修復(fù)。22年疫情多地散發(fā)，上海總部校址（《校長EMBA》開課主校區(qū)）3~5月停課，導(dǎo)致收入同減18.8%。其中，管理培訓(xùn)實(shí)現(xiàn)收入3.8億元、同減22.1%，管理咨詢實(shí)現(xiàn)收入0.6億元、同增10.5%。隨著防疫措施的優(yōu)化，23年1月停課，2~3月上課恢復(fù)正常，23Q1實(shí)現(xiàn)收入1.1億元、同增12.0%。
毛利率22年受疫情影響，23Q1改善。受疫情影響停課及校址外開課影響，為維持毛利率相對穩(wěn)定，公司通過增加單次開班學(xué)員人數(shù)、多班合并上課的形式提升效率。22年毛利率同減3.86pct至75.2%，其中管理培訓(xùn)毛利率同減3.2pct至80.4%，管理咨詢毛利率同增1.3pct至45.6%。23Q1毛利率同增0.9pct至77.7%。
期間費(fèi)用率23Q1同比顯著降低。22年收入受疫情影響下滑，帶來期間費(fèi)用率提升，銷售費(fèi)用率同增3.1pct至32.1%，管理費(fèi)用率同增2.4pct至18.3%，研發(fā)費(fèi)用率同增0.4pct至6.3%。23Q1期間費(fèi)用率控制良好，銷售費(fèi)用率同減3.1pct至35.9%，管理費(fèi)用率同減3.4pct至22.6%，研發(fā)費(fèi)用率同減0.7pct至7.2%。
23Q1凈利率同比顯著提升。22年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.1億元、同減35.1%，實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤1.0億元、同減33.8%，凈利率同比下滑6.3pct至24.9%。23Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.2億元、同增124.0%，凈利率同比提升6.4pct至15.3%。
合計派息2.4億元，股息率高。公司22年利潤分配方案為每10股派息20元，合計派息2.4億元，股息率達(dá)5.6%。
合同負(fù)債穩(wěn)定增長。公司在手訂單量穩(wěn)定增長，截至22年末，合同負(fù)債為7.67億元，截至23年3月末，合同負(fù)債為7.72億元，環(huán)比穩(wěn)步增加。
投資建議：22年疫情反復(fù)致公司業(yè)績下滑，23Q1顯著恢復(fù)，疊加降本增效帶來業(yè)績翻倍式增長?？春霉咀鳛閲鴥?nèi)首家管理教育上市公司，在課程研發(fā)、銷售體系、產(chǎn)品定位的競爭優(yōu)勢，我們預(yù)計2023~25年EPS為1.72/2.26/2.96元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為21x/16x/12x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：招生人數(shù)不達(dá)預(yù)期，造成公司收入和利潤不達(dá)預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險；關(guān)鍵業(yè)務(wù)人員流動的風(fēng)險。
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