>> 國信證券-行動教育(605098)2022Q3業(yè)績點評：第三季度經(jīng)營符合預期，合同負債支撐未來成長-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 1933KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曾光,鐘瀟,張魯 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2022Q3扣非歸母凈利潤0.43億元，符合前期業(yè)績指引。2022年前三季度，公司營收3.41億元/-4.4%；歸母凈利潤0.94億元/-13.7%；扣非歸母凈利潤0.85億元/-6.0%。2022Q3，公司營收1.39億元/+21.7%；歸母凈利潤0.45億元/+38.1%；扣非歸母凈利潤0.43億元/+93.2%。7-8月公司加大排課密度，且6月后課程主要開在杭州、深圳、昆明、鄭州和廣州等城市，以抵御核心城市疫情反復的風險，我們預計公司管理培訓收入保持較快增長，管理咨詢與其他業(yè)務相對平穩(wěn)。
合同負債方面，截至2022Q3，公司合同負債（客戶預付的培訓、咨詢款項不含稅部分）為7.44億元，同比2021Q3期末+4.4%，環(huán)比2022Q2期末-2.9%，整體合同負債維持較高水平，隨未來疫情形勢好轉，業(yè)績有望逐步得到釋放。
毛利率保持穩(wěn)健，費用端優(yōu)化效果顯著。利潤端，2022年前三季度，公司毛利率77.1%/-2.3pct；歸母凈利率27.6%/-3.0pct；扣非歸母凈利率25.0%/-0.4pct；2022Q3，公司毛利率75.4%/-3.4pct；歸母凈利率32.2%/+3.8pct；扣非歸母凈利率31.1%/+11.5%。費用端，2022年前三季度，公司期間費用率47.6%/-2.0pct；其中，銷售費用率30.7%/-0.3pct；管理費用率18.3%/+2.3pct；研發(fā)費用率6.1%/+0.1pct；財務費用率-7.5%/-4.1pct；2022Q3，公司期間費用率39.2%/-15.4pct；其中，銷售費用率25.5%/-8.8pct；管理費用率15.6%/-2.6pct；研發(fā)費用率4.7%/-2.5pct；財務費用率-6.6%/-1.5pct，各項成本均實現(xiàn)不同程度優(yōu)化。
近期疫情承壓或擾動短期經(jīng)營，股權激勵計劃完成登記工作。近期國內疫情反復，對線下課運行及學員參培意愿產(chǎn)生壓制，短期或擾動公司經(jīng)營。員工激勵方面，公司于7月發(fā)布2022年股票期權激勵計劃，10月完成激勵計劃授予股票期權登記工作，向148名激勵對象授予257.60萬份股票期權，激勵計劃設兩個行權期，第一個行權期考核目標為2022年度合同負債增加額達7.00億元或凈利潤達1.72億元，第二個行權期考核目標為2023年度合同負債增加額達8.20億元或凈利潤達2.00億元。
風險提示：疫情擾動線下停課、講師流失、行業(yè)競爭加劇、業(yè)務拓展低于預期
投資建議：短期疫情擾動不改公司長期增長邏輯，公司依靠持續(xù)的課程研發(fā)與迭代能力，管理培訓規(guī)模穩(wěn)步提升，2021年推出的OMO數(shù)字化商學院有望持續(xù)創(chuàng)造新的業(yè)務增量。我們預計2022-2024年收入分別為5.63/7.30/9.30億元，分別同比增長1.3%/29.7%/27.5%；歸母業(yè)績分別為1.73/2.24/2.86億元，分別同比增長1.3%/29.2%/27.8%，維持“增持”評級。
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