>> 廣發(fā)證券-基金產(chǎn)品專題研究系列之五十：ETF視角下權(quán)益基金風(fēng)格與收益預(yù)測-230420
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 1104KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
羅軍,張超,季燕妮 |
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ETF市場規(guī)模壯大，低費高效更具靈活性。根據(jù)Wind，2009年末，ETF產(chǎn)品僅9只，規(guī)模合計約662億元，市場規(guī)模較小。2018年后，產(chǎn)品進(jìn)入高速發(fā)展階段，截至2022.12.31，ETF產(chǎn)品共763只，規(guī)模合計約16200億元。與權(quán)益類基金相比，股票類ETF管理費低廉，進(jìn)入退出機(jī)制更具靈活性，具有工具化特征。在上述背景下，ETF組合復(fù)制權(quán)益基金或有助于產(chǎn)品風(fēng)格判斷、跨越產(chǎn)品申購限制、低成本獲取相似產(chǎn)品收益。
ETF視角下權(quán)益基金復(fù)制過程。首先，從凈值角度對ETF組合進(jìn)行優(yōu)化，以區(qū)間內(nèi)24個月月度收益率為基準(zhǔn)，對ETF產(chǎn)品進(jìn)行K-means聚類降低后續(xù)復(fù)雜度與共線性，并以聚類接近中心的ETF代替該類別特征。。從ETF跟蹤的指數(shù)類型來看，代表ETF涉及債券指數(shù)與股票指數(shù)，并且囊括了股票指數(shù)內(nèi)寬基、行業(yè)、主題指數(shù)，覆蓋面相對較廣。在精簡ETF組合后，本文對權(quán)益型基金進(jìn)行擬合，并在擬合過程中還原產(chǎn)品費率因素。
歷史區(qū)間擬合效果。以最新一期歷史擬合區(qū)間(2021.1至2022.12)為例，調(diào)整后R2主要集中在0.6-0.9區(qū)間，表明ETF組合在較長的區(qū)間內(nèi)對權(quán)益型基金有相對好的擬合效果。此外，擬合結(jié)果可以觀測ETF角度下的權(quán)益基金持倉偏好。以新能源車ETF為例，區(qū)間內(nèi)新能源車ETF暴露值相對較高的權(quán)益型基金收益與擬合收益走勢高度相關(guān)。
權(quán)益基金預(yù)測效果。本文分別以定開型基金與其他限制申購的基金為例舉例敘述ETF視角下的產(chǎn)品預(yù)測效果。從結(jié)果來看，舉例產(chǎn)品在預(yù)測區(qū)間內(nèi)月度收益誤差絕對值在1%至2%，一些定開型基金、其他限制申購的基金可以通過ETF組合構(gòu)造，在限制申購區(qū)間有較好的擬合效果。
核心假設(shè)風(fēng)險：本文僅對所研究的基金產(chǎn)品情況進(jìn)行分析，產(chǎn)品的統(tǒng)計情況可能隨著時間和市場的變化以及統(tǒng)計方法不同而有差異；本文僅在合理的假設(shè)范圍討論，文中數(shù)據(jù)均為歷史數(shù)據(jù)，基于模型得到的相關(guān)結(jié)論并不能完全準(zhǔn)確地刻畫現(xiàn)實環(huán)境以及預(yù)測未來；本文中基于模型篩選出的基金名單不代表任何投資建議。
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