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事件描述
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.17億元，同比增長31.2%；歸母凈利潤1.65億元，同比增長31.8%；扣非歸母凈利潤1.02億元，同比增長32.2%。2022Q4單季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.30億元，同比增長14.2%；歸母凈利潤0.37億元，同比下降7.6%。
　　事件評論
　　業(yè)績穩(wěn)健增長，海外高速拓展。2022年，公司主營業(yè)務(wù)收入5.16億元，同比增長31.4%，毛利率為71.5%，下降3.2 pct。分拆具體業(yè)務(wù)來看：1）商品化小鼠模型銷售業(yè)務(wù)保持較快增長，實(shí)現(xiàn)營收3.23億元，同比增長27.6%，毛利率為76.4%；2）定制繁育業(yè)務(wù)增速較為平穩(wěn)，實(shí)現(xiàn)營收0.65億元，同比增長13.8%，毛利率為55.9%；3）功能藥效業(yè)務(wù)增速亮眼，實(shí)現(xiàn)營收0.97億元，同比大增81.5%，毛利率為68.4%；4）模型定制業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收0.23億元，同比下降5.2%；5）代理進(jìn)出口及其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收0.08億元，同比增長73.6%。分拆地區(qū)來看：1）國內(nèi)業(yè)務(wù)增速較為平穩(wěn)，實(shí)現(xiàn)營收4.49億元，同比增長22.3%；2）海外業(yè)務(wù)拓展速度可圈可點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)營收0.66億元，同比大增166.2%。
　　研發(fā)高投入，新品進(jìn)展順利。2022年，公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)0.83億元，同比增長50.2%。公司持續(xù)推進(jìn)“斑點(diǎn)鼠”、“藥篩鼠”、“野化鼠”等項(xiàng)目，具體來看：1）2022年，公司新增斑點(diǎn)鼠品系1700余個；2）推出2個野化鼠品種，其中750胖墩鼠已于2022Q4具備批量化供應(yīng)能力，現(xiàn)有數(shù)據(jù)顯示其有望成為NASH、肥胖、糖尿病等疾病研究及相關(guān)藥物研發(fā)的潛在更優(yōu)模型，765聰明鼠有望在2023年實(shí)現(xiàn)批量供應(yīng)；3）上線CD3EDG、FCGRs、FcRn、TNFR2、TREM2等200余款“藥篩鼠”，其余300個“藥篩鼠”品系將于2023年陸續(xù)完成研發(fā)并上線銷售。
　　國內(nèi)產(chǎn)能布局完善，海外設(shè)施進(jìn)入計(jì)劃。國內(nèi)方面，公司積極擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，截至2022年末，在南京、常州、佛山、成都運(yùn)營四個大型生產(chǎn)設(shè)施，現(xiàn)有產(chǎn)能約20萬籠，產(chǎn)能利用率處于高位。此外，公司持續(xù)推進(jìn)北京藥康生產(chǎn)基地（設(shè)計(jì)產(chǎn)能超3萬籠）及廣東藥康二期項(xiàng)目（設(shè)計(jì)產(chǎn)能超6萬籠）建設(shè)，預(yù)計(jì)將于2023年建成投產(chǎn)。同時(shí)，公司于2022年10月入駐寶山藥谷，該設(shè)施預(yù)計(jì)將于2023H2投入使用。海外方面，公司規(guī)劃在北美投建生產(chǎn)設(shè)施，目前已在進(jìn)行財(cái)務(wù)測算、地點(diǎn)選擇等前期準(zhǔn)備工作。
　　看好公司在模式生物領(lǐng)域的研發(fā)能力及在海外市場的拓展?jié)摿ΓA(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入為6.88億元、9.28億元和12.66億元，同比增長33.3%、34.8%、36.4%，歸母凈利潤為2.15億元、2.90億元、3.99億元，同比增長30.4%、35.1%、37.6%，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為46、34、25倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、新品研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)