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ETF視角下權(quán)益基金的復(fù)制效果。上一篇報(bào)告《ETF視角下權(quán)益基金風(fēng)格與預(yù)測(cè)——基金產(chǎn)品專題研究系列之五十》中，文本嘗試以ETF組合對(duì)權(quán)益型基金進(jìn)行復(fù)制，結(jié)果表明部分基金擁有較好的擬合效果和較為突出的持倉(cāng)偏好；一些定開(kāi)型基金、其他限制申購(gòu)的基金收益可以通過(guò)ETF組合構(gòu)造，在限制申購(gòu)區(qū)間有較好的擬合效果。除限制申購(gòu)基金外，以量化類產(chǎn)品為例的其他基金也有較好的預(yù)測(cè)效果。
　　基于預(yù)測(cè)誤差的因子構(gòu)造與基金組合建立。本文構(gòu)造、測(cè)試、篩選以預(yù)測(cè)誤差為核心的因子序列，并綜合因子效果進(jìn)行基金組合構(gòu)造。2013年初至2023.3.31，基于多因子構(gòu)造的基金組合相對(duì)偏股混合型基金指數(shù)的年化超額收益約4.02%。
　　考慮擬合效果閾值的組合優(yōu)化。調(diào)整R2是ETF組合對(duì)權(quán)益基金凈值擬合效果的概括，若基金擬合效果較差(即調(diào)整R2較低)，則ETF組合對(duì)基金歷史特征的刻畫(huà)并不準(zhǔn)確，以該ETF組合及貝塔系數(shù)組合構(gòu)造的預(yù)測(cè)收益準(zhǔn)確度則有待商榷。因此，對(duì)權(quán)益型基金的擬合效果設(shè)定閾值確有必要。結(jié)果表明，設(shè)置調(diào)整R2閾值有較大的收益提升效果，其中調(diào)整R2閾值為0.84的組合年化超額收益為6.69%，同期無(wú)閾值限制的組合年化超額收益為4.02%。
　　考慮預(yù)測(cè)誤差閾值的組合優(yōu)化。預(yù)測(cè)偏誤為當(dāng)期基金實(shí)際收益與根據(jù)ETF組合及對(duì)應(yīng)系數(shù)估計(jì)下的預(yù)測(cè)收益之間的差。若被動(dòng)組合可以把握住基金歷史的收益特征，則預(yù)測(cè)偏誤可以視為基金經(jīng)理的主動(dòng)投資能力。將預(yù)測(cè)偏誤作為閾值加入基金組合篩選中或可提升基金組合收益。結(jié)果表明，設(shè)置預(yù)測(cè)偏誤閾值同樣也對(duì)優(yōu)選組合有收益提升作用，其中預(yù)測(cè)偏誤閾值為2%的組合年化超額收益為5.73%。
　　考慮擬合效果閾值與預(yù)測(cè)誤差閾值的組合優(yōu)化。同時(shí)加入調(diào)整R2閾值與預(yù)測(cè)偏誤閾值并測(cè)試基金組合的收益表現(xiàn)，調(diào)整R2閾值位于0.77，預(yù)測(cè)偏誤閾值為5%下組合年化超額收益為7.68%。
　　核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：本文僅對(duì)所研究的基金產(chǎn)品情況進(jìn)行分析，產(chǎn)品的統(tǒng)計(jì)情況可能隨著時(shí)間和市場(chǎng)的變化以及統(tǒng)計(jì)方法不同而有差異；本文僅在合理的假設(shè)范圍討論，文中數(shù)據(jù)均為歷史數(shù)據(jù)，基于模型得到的相關(guān)結(jié)論并不能完全準(zhǔn)確地刻畫(huà)現(xiàn)實(shí)環(huán)境以及預(yù)測(cè)未來(lái)；本文中基于模型篩選出的基金名單不代表任何投資建議。