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事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)。23Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.93億元，同比+55.37%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.12億元，同比+81.67%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.98億元，同比+100.33%。
　　辣鹵零食放量，新渠道領(lǐng)航，產(chǎn)品+渠道雙輪驅(qū)動營收高增。2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.93億元，同比+55.37%，收入延續(xù)高增長，再次超預(yù)期，預(yù)計(jì)主要系（1）休閑魔芋制品等辣鹵零食以及薯片延續(xù)高增速；（2）弱勢市場加速推進(jìn)；（3）公司重點(diǎn)發(fā)展電商、CVS、零食專賣店、校園店等渠道持續(xù)放量，與零食連鎖系統(tǒng)零食很忙、零食有鳴、戴永紅、好想來、老婆大人、糖巢、零食優(yōu)選等深度合作；電商在抖音平臺與主播種草引流，持續(xù)打造新的爆品，品牌影響力和渠道勢能持續(xù)增強(qiáng)；（4）與其他休閑食品企業(yè)展開合作，B2B業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)業(yè)績新增量。
　　費(fèi)用投放前置擾動短期凈利率，規(guī)模優(yōu)勢逐漸體現(xiàn)。23Q1公司毛利率為34.57%，同比-4.02pct，環(huán)比+3.33pct，預(yù)計(jì)主要系（1）渠道結(jié)構(gòu)變化，高毛利的直營ka渠道占比下降，低毛利的經(jīng)銷、電商等板塊占比增加；（2）大單品放量，規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)；（3）商品折扣進(jìn)入Q1后減少。費(fèi)用方面，23Q1公司期間費(fèi)用率為21.21%，同比-7.20pct，其中銷售費(fèi)用率為13.77%，同比-6.29pct；管理費(fèi)用率為4.38%，同比-1.33pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.34%，同比-0.12pct；研發(fā)費(fèi)用率為2.73%，同比+0.55pct；預(yù)計(jì)主要原因系（1）公司直營ka渠道占比下降，零食專營和經(jīng)銷渠道占比提升，費(fèi)用投放趨于理性；（2）公司年貨節(jié)費(fèi)用投放前置。綜上，23Q1凈利率為12.49%，同比+1.81pct，環(huán)比+3.52pct。
　　新渠道持續(xù)放量，2023年展望積極。收入方面，2023年零食專營系統(tǒng)與電商渠道有望持續(xù)貢獻(xiàn)新增量。利潤方面，2023年包材、油脂等大宗商品價(jià)格預(yù)計(jì)高位回落，同時(shí)公司核心品類伴隨渠道同步成長，公司利潤率有望進(jìn)一步提升。
　　盈利預(yù)測：根據(jù)一季報(bào)，考慮公司產(chǎn)品和渠道雙輪驅(qū)動成效顯著，凈利率提升趨勢明顯，我們預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I收分別為37.71/48.30/60.57億元，凈利潤分別為4.67/6.09/7.90億元（前次為4.47/5.83/7.57億元）。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道開拓不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動、食品安全事件。