>> 西南證券-華錦股份(000059)成品油消費復(fù)蘇，煉油盈利有望回暖-230420
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 2324KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡光懌 |
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事件：華錦股份公布2022年度報告。2022年受原油價格大幅上漲、市場需求不振等因素影響，公司利潤同比下滑。全年公司實現(xiàn)營收490.6億元，同比增長26.9%，歸母凈利潤為5.3億元，同比下降43.9%。同時公司發(fā)布一季度業(yè)績預(yù)虧公告，受國際原油價格下跌、石化下游市場需求不振、天然氣大宗原料成本上升等因素影響，2023年一季度公司預(yù)計歸母凈利潤虧損4-5億元，同比下降240.8%-276%。
公司營收隨國際原油價格上漲而增長。2022年俄烏戰(zhàn)爭引發(fā)國際能源價格大幅波動，公司產(chǎn)品價格上漲，全年實現(xiàn)營收490.6億元，同比增長27.3%，其中石化板塊運行平穩(wěn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，石化產(chǎn)品實現(xiàn)營收422.5億元，同比增長32.1%，占比提升3.4pp為86.1%；精細(xì)化工產(chǎn)品實現(xiàn)營收38.2億元，同比增長6.2%，占比略下降1.5pp為7.8%；化肥產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)營收26.7億元，同比下降4.9%，占比為5.4%。
產(chǎn)品價格上漲幅度低于原材料上漲幅度，導(dǎo)致公司毛利減少。2022年受疫情影響，產(chǎn)品下游消費需求低迷，公司產(chǎn)品價格上漲幅度不及原材料上漲幅度，公司毛利率同比下降4.4pp為16.5%。分行業(yè)來看，2022年石化、化肥、精細(xì)化工板塊的毛利率分別為16.2%、39.3%、4.9%，分別較2021年下降3pp、2.3pp、17.6pp。
各項經(jīng)濟(jì)活動的開展將從需求端支撐成品油價格，煉廠利潤可期。2022年疫情影響下，我國成品油消費需求增速放緩，全年汽柴煤油消費量為3.3億噸，同比增長2%，其中，汽油下降5.4%，柴油增長23.2%，煤油下降51.1%。2022年12月我國疫情管控放開，我國經(jīng)濟(jì)將逐步修復(fù)，煤油作為交通工具的燃料，隨著居民出行需求的釋放將隨之恢復(fù)，2月我國民航旅客周轉(zhuǎn)量為697.2億人公里，同比增長44%。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為5.4、6.5和8.7億元，EPS分別為0.33、0.41、0.55元。結(jié)合可比公司的估值和目前華錦股份的業(yè)務(wù)布局，給予公司2023年26倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價8.58元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：原油價格大幅上漲、宏觀經(jīng)濟(jì)波動、石化產(chǎn)品銷量不及預(yù)期等風(fēng)險
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