>> 國盛證券-鹽津鋪子(002847)打響開門紅，駛?cè)肟燔嚨?230421
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
符蓉 |
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事件：鹽津鋪子發(fā)布2023年一季報。2023Q1營業(yè)收入8.9億元，同比+55.4%；歸母利潤1.1億元，同比+81.7%；扣非歸母1.0億元，同比+100.3%。Q1收入略超預(yù)期，扣非利潤符合預(yù)期。
收入端：零食專營+電商雙輪驅(qū)動，推動收入持續(xù)高增。絕對值看，營業(yè)收入同比去年增量為3.2億元，我們預(yù)計核心增長渠道為零食專營店和電商。2022年公司積極布局零食專營渠道，與零食很忙、零食有鳴、戴永紅等零食量販品牌深度合作。同時在抖音、拼多多等多平臺積極開展引流互動。根據(jù)公司2022年年報，零食很忙成為其第一大客戶，占比7.3%，電商占比也自6.1%提升至14.5%。直營商超調(diào)整、經(jīng)銷BC增長穩(wěn)定。此外，社區(qū)團購也提速明顯，興盛優(yōu)選全年達(dá)5.1千萬，占比1.8%。
盈利端：產(chǎn)品+渠道升級優(yōu)化，凈利率保持增長趨勢。公司聚焦六大核心品類，推動產(chǎn)品全規(guī)格發(fā)展，全渠道覆蓋。公司銷售產(chǎn)品和銷售渠道實現(xiàn)結(jié)構(gòu)性持續(xù)升級優(yōu)化，核心品類全渠道拓展實現(xiàn)穩(wěn)健增長。2023Q1毛利率為34.6%，同比-4.0pcts；凈利率為12.5%，同比+1.8pcts。費用端：銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率分別為13.8%/4.4%/2.7%/0.3%，其中銷售費用率同比-6.3pcts，毛銷差提升至20.8%。在渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整及規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)下，凈利率環(huán)比持續(xù)提升。
展望：開局亮眼，全年可期。公司年報中總結(jié)了目前行業(yè)所面臨的消費趨勢：渠道競爭多元化+品牌競爭凸顯，并表示未來供應(yīng)鏈整合與效力的比拼將成為決定休閑食品品牌企業(yè)未來發(fā)展的關(guān)鍵要素之一。2023年是公司實施新三年戰(zhàn)略目標(biāo)的第一年，以股權(quán)激勵目標(biāo)為指引，完善“產(chǎn)品+渠道”雙輪驅(qū)動增長模式，不斷釋放改革紅利。一季度公司在消費復(fù)蘇緩慢下超預(yù)期打響開門紅，在多品類+全渠道共振發(fā)力下，改革紅利有望持續(xù)釋放，公司駛?cè)朐鲩L快車道。
盈利預(yù)測：我們維持前期預(yù)測，預(yù)計2023-2025年營業(yè)收入36.4/43.6/51.0億元，同比+25.8%/+19.8%/+16.9%，2023-2025年歸母凈利潤為4.9/6.2/7.4億元，同比+60.9%/+27.8%/+19.4%，對應(yīng)PE為34/26/22倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：食品安全風(fēng)險、原材料價格波動、渠道競爭加劇。
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