>> 華泰證券-中新集團(601512)凈利穩(wěn)健增長，光伏布局走上快車道-230421
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 822KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳慎,劉璐,林正衡 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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歸母凈利穩(wěn)定增長，維持“買入”評級
公司4月20日發(fā)布年報，2022年實現(xiàn)營收47.4億元，同比+21.1%；歸母凈利潤16.1億元，同比+5.7%；EPS1.07元，擬每10股派3.22元。公司在園區(qū)開發(fā)板塊具備運營優(yōu)勢，兩翼業(yè)務進入發(fā)展期，尤其是光伏板塊進入快車道，未來可期。因非核心城市土地市場修復進程較緩，我們預計公司2023-2025年EPS分別為1.17/1.35/1.55元（23-24年前值1.24/1.44元）；可比公司2023年平均PE（wind一致預期）為12.7倍，予以公司2023年12.7倍PE，目標價14.86元（前值11.12元），維持“買入”評級。
營收和凈利潤均穩(wěn)健增長
全年公司各板塊業(yè)務平穩(wěn)推進，營收增長21.1%。歸母凈利同比增速略低，主要有如下幾方面原因：1）基數(shù)效應疊加土地市場下行，毛利率同比下降。因21年同期有部分蘇州本部項目進入結算，因此期內園區(qū)開發(fā)業(yè)務毛利率同比下降5.4pct至64.7%；2）加大對外投資戰(zhàn)略下，公司財務費用上升1.2億；3）產業(yè)投資板塊受資本市場整體估值波動，公允價值變動收益同比下降0.9億至1.3億。但整體而言，全年實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
綠色公用板塊確立新能源業(yè)務發(fā)展架構，光伏裝機量三年目標2GW
公司在分布式光伏等新能源領域持續(xù)發(fā)力。年內投資設立中新綠能，著力開發(fā)、投資、收購和運營分布式光伏電站、儲能、充電樁等項目。公司在布局光伏上具備上下游資源優(yōu)勢。除了園區(qū)開發(fā)業(yè)務帶來的屋頂資源，公司與固德威、旭杰科技成立合資公司，與協(xié)鑫集團及新加坡益閣新能源等光伏企業(yè)也已形成戰(zhàn)略合作。年內公司確立新能源業(yè)務結構，在合作方的業(yè)務協(xié)同支持下，重資產布局光伏電站。截至期末，參股公司已并網(wǎng)投運分布式光伏電站104MW，未來三年中新綠能目標2GW，即年復合增速達168%，即公司光伏即將步入快速增長通道。
產業(yè)投資持續(xù)發(fā)力，區(qū)中園擴容并開啟資本化探索
截至期末，公司產業(yè)投資累計認繳38支，金額35億，累計拉動園區(qū)投資470億，投招聯(lián)動效果顯著，同時基金所投國家級“專精特新”項目超120個，處于擬報會至上市環(huán)節(jié)的項目達70個，預計基金估值保持穩(wěn)定增長。區(qū)中園項目同樣開啟資本化之路。公司區(qū)中園板塊建面規(guī)模約280萬方，其中約160萬方已建成投運，絕大部分位于蘇州工業(yè)園區(qū)內，總建面約110萬方，其余拓展面積均位于長三角。公司已成立投資基金并籌備建立不動產基金管理平臺中新園瑞，適時啟動REITs上市，一旦成功開啟資本化，持有運營板塊實現(xiàn)融投管退閉環(huán)，也有望兌現(xiàn)公司的運營溢價。
風險提示：疫情發(fā)展不確定性；長三角經濟下行風險。
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