>> 興業(yè)證券-景旺電子(603228)業(yè)績穩(wěn)健增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化-230420
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李雙亮,姚康 |
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投資要點
公告：公司發(fā)布2022年年報，全年營業(yè)收入105.14億元，同比增長10.30%；歸母凈利潤10.66億元，同比增長13.96%。其中第四季度營業(yè)收入27.98億元，同比增長0.91%；歸母凈利潤3.19億元，同比增長41.02%。
汽車電子需求平穩(wěn)，新增產(chǎn)能逐步釋放，業(yè)績穩(wěn)健增長。公司實現(xiàn)營業(yè)收入105.14億元，同比增長10.30%，主要因為汽車電子、云計算等需求穩(wěn)步增長。產(chǎn)能端，公司珠海高多層、HDI（含SLP）、富山軟板、龍川二期多層軟板等產(chǎn)能逐步釋放，2022年珠海高多層工廠和SLP工廠貢獻(xiàn)11.60億收入，同比增長7.59億元；富山工廠實現(xiàn)8.18億收入，同比增長2.44億元；龍川基地實現(xiàn)收入42.37億元，比2021年增長5.01億元；目前汽車電子已經(jīng)是公司最大的下游應(yīng)用領(lǐng)域。Q4收入環(huán)比增長8.07%，主要因為汽車、服務(wù)器訂單增長，消費(fèi)電子訂單略有恢復(fù)，稼動率有所提升。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加內(nèi)部精益降本，盈利能力提升。公司2022年毛利率22.35%，同比下滑1.04個百分點，單四季度毛利率為23.23%，同比提升2.07個百分點，主要因為：1）原材料價格持續(xù)修復(fù)；2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級（汽車電子占比提升）；3）內(nèi)部精益降本成效顯現(xiàn)；4）人民幣貶值對毛利率有所提升。
費(fèi)用方面，2022年銷售、管理費(fèi)率分別同比下降0.15和0.60個百分點，研發(fā)費(fèi)用率同比增長0.39個百分點。此外，受益于人民幣兌美元匯率貶值，2022年匯兌收益1.02億元，也貢獻(xiàn)了部分利潤。單四季度銷售、管理、研發(fā)費(fèi)率同比分別變化-0.08、+0.09和+1.26個百分點。全年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額15.55億元，經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)異。
車用PCB需求持續(xù)增長，高多層和HDI板提供新增量。公司在車用PCB領(lǐng)域儲備非常充分，硬板和軟板分別切入全球領(lǐng)先的Tier1和電池廠，能夠量產(chǎn)新能源汽車充配電板、毫米波五代雷達(dá)/4D成像雷達(dá)板等新產(chǎn)品，未來充分受益車用板需求持續(xù)增長。同時公司積極推進(jìn)珠海高多層工廠、類載板與IC封裝基板工廠兩座新工廠的產(chǎn)能爬坡，定位高端通信、手機(jī)和汽車用HDI板、IC載板等領(lǐng)域，在服務(wù)器whitley平臺高速板實現(xiàn)量產(chǎn)、在服務(wù)器EGS/Genoa平臺也已取得重大突破，目前已陸續(xù)通過部分重點客戶的審核認(rèn)證，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級。鑒于當(dāng)前消費(fèi)類需求疲軟，我們小幅下調(diào)此前的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為12.82、15.42、18.43億元，對應(yīng)當(dāng)前股價（2023年4月19日收盤價）PE為17.0、14.2、11.8倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格持續(xù)上漲，新工廠產(chǎn)能爬坡低預(yù)期，下游需求放緩。
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