>> 中信證券-新能源汽車行業(yè)日韓電池廠22Q4跟蹤報告：營收持續(xù)增長，對2023年市場增長保持樂觀-230419
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
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| 1102KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
袁健聰，吳威辰，汪浩 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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海外主流電池廠相繼發(fā)布22Q4經(jīng)營情況。營收方面，LGES/Panasonic能源部門/SKOn/SDI電池業(yè)務22Q4營收分別為447/137/151/312億元，環(huán)比+11.6%/2.23%/31.1%/10.5%；營業(yè)利潤率方面，LGES/ Panasonic能源部門/SKOn/SDI電池業(yè)務營業(yè)利潤率水平分別為2.78%/0.08%/-8.92%/6.72%，環(huán)比-4.05/-5.04/-2.79/-3.31pcts。新能源車電池裝機量方面，LGES/Panasonic/SKOn/SDI 22Q4裝機量分別為22.3GWh/10.2GWh/6.6GWh/7.7GWh，環(huán)比+18.0%/+22.9%/-17.5%/+11.7%。營收和裝機量方面，各家保持增長態(tài)勢，但受原材料上漲以及年末計提一次性費用影響，各家電池廠利潤率出現(xiàn)一定下滑。展望2023年，各家對營收及利潤率增長保持樂觀，看好全球動力電池市場增長以及IRA政策帶來的稅收補貼對利潤率的驅(qū)動，具體影響數(shù)額還需等待IRA細則進一步公布。全球電動化趨勢保持不變，海外電池廠對2023年全球鋰電池的增長保持樂觀，當前時點繼續(xù)建議把握全球電動化供應鏈優(yōu)質(zhì)標的機會，尤其是寧德時代、比亞迪、LG化學供應鏈。
▍LGES：2022Q4營收、裝機量繼續(xù)提升，年底計提一次性費用影響利潤率。根據(jù)LGES官網(wǎng)信息，公司22Q4營收447億元，同比+92.3%，環(huán)比+11.6%；毛利潤68.0億元，毛利率15.2%，同比+0.67pct，環(huán)比-3.02pcts；營業(yè)利潤12.4億元，同比+212%，環(huán)比-54.6%，營業(yè)利潤率2.78%，同比+1.08pcts，環(huán)比-4.05pcts。LGES 22Q4裝機量22.3GWh，環(huán)比+18.0%。公司季度營業(yè)收入創(chuàng)紀錄，系主要客戶電池需求增長、合資工廠產(chǎn)能爬坡和電網(wǎng)ESS需求增長；營業(yè)利潤環(huán)比下降，系公司一次性費用增加（員工股權(quán)激勵費用以及增加的儲能電池更換費用等）抵消部分利潤。公司目標2023年營收增長25%-30%，營業(yè)利潤率目標達到5%-9%。
▍Panasonic：2022Q4營收保持穩(wěn)定，受原材料價格影響利潤率下滑，4680電池工廠按計劃推進。根據(jù)松下官網(wǎng)信息，22Q4 Energy部門（包含車載電池和工業(yè)儲能）營業(yè)收入137億元，環(huán)比+2.2%；營業(yè)利潤0.11億元，環(huán)比-98.8%；營業(yè)利潤率0.08%，環(huán)比-5.0pcts。Panasonic 22Q4裝機量10.2GWh，環(huán)比+22.9%。松下將在美國堪薩斯州建設新電池廠，總投資額高達40億美元，規(guī)劃產(chǎn)能30GWh；新增Lucid Group北美客戶，為Lucid Air車型供應電池；和歌山4680電池工廠改造中，松下預計2023財年開始供應北美市場。
▍SKOn：2022Q4營收持續(xù)高增長，目標2023年EBITDA轉(zhuǎn)正、2024年營業(yè)利潤轉(zhuǎn)正。根據(jù)SKOn官網(wǎng)信息，SKOn電池業(yè)務22Q4營收151億元，同比+170%，環(huán)比+31.1%；營業(yè)利潤-13.4億元，營業(yè)利潤率-8.92%，同比+20.1pcts，環(huán)比-2.79pcts。營收創(chuàng)下季度歷史新高系新工廠運營推動銷量上升；但產(chǎn)能擴張推高固定成本，營業(yè)虧損環(huán)比小幅擴大。SKOn 22Q4裝機量6.6GWh，環(huán)比-17.5%。根據(jù)其2022年業(yè)績交流會，公司預計隨著新產(chǎn)能增加，2023年收入將顯著增長，目標2023年EBITDA轉(zhuǎn)正，2024年營業(yè)利潤轉(zhuǎn)正；IRA補貼政策上，公司預計2023到2025年期間相關(guān)收益約200億元。
▍SDI：Gen5電池需求強勁帶動營收上升，預計46大圓柱產(chǎn)線上半年投產(chǎn)。根據(jù)SDI官網(wǎng)信息，公司22Q4電池業(yè)務營收280億元，同比+71.9%，環(huán)比+10.5%；實現(xiàn)營業(yè)利潤19.0億元，同比+199%，環(huán)比-25.9%；電池業(yè)務營業(yè)利潤率為6.70%，同比+2.90pcts，環(huán)比-3.30pcts。營業(yè)利潤率受一次性費用影響，剔除一次性費用后環(huán)比基本持平。SDI 22Q4裝機量7.7GWh，環(huán)比+11.7%。公司預計46大圓柱生產(chǎn)線將于上半年完成設備安裝并投產(chǎn)，采用NCA正極材料和SCN負極材料。
▍風險因素：原材料上漲風險；政策變動風險；下游需求不及預期風險；公司產(chǎn)能建設不及預期；技術(shù)路線變動風險。
▍投資策略：全球電動化趨勢保持不變，海外電池廠對2023年全球鋰電池的增長保持樂觀，當前時點繼續(xù)建議把握全球電動化供應鏈優(yōu)質(zhì)標的機會，尤其是寧德時代、比亞迪、LG化學供應鏈，包括：1.電池/電機環(huán)節(jié)的寧德時代、比亞迪（A+H）、精達股份、億華通等，建議關(guān)注欣旺達、鵬輝能源、億緯鋰能；鋰電材料的德方納米、中偉股份、貝特瑞、中科電氣、杉杉股份、星源材質(zhì)、科達利、新宙邦等，建議關(guān)注天奈科技、璞泰來、天賜材料；2.上游設備及資源：贛鋒鋰業(yè)等，關(guān)注杭可科技、先導智能；3.熱管理供應鏈：三花智控（熱管理）、銀輪股份（熱管理）、拓普集團等。
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