>> 德邦證券-畢得醫(yī)藥(688073)業(yè)績超預(yù)期，看好海外和新業(yè)務(wù)市場潛力-230421
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳鐵林 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2022年報和2023年一季報，2022年全年公司實現(xiàn)營收8.3億元，同比增長37.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.5億元，同比增長49.6%。2023年一季度公司實現(xiàn)營收2.5億元，同比增長42.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.4億元，同比增長45.2%。
2022年業(yè)績略超預(yù)期，海外業(yè)務(wù)增長迅速。（1）分業(yè)務(wù)來看，公司分子砌塊業(yè)務(wù)市場份額持續(xù)擴(kuò)大，品牌影響力持續(xù)提升，2022年全年實現(xiàn)收入7.4億元，同比增長37.9%。公司科研試劑業(yè)務(wù)因催化劑和配體產(chǎn)品種類大幅增長帶動業(yè)務(wù)增長，全年實現(xiàn)收入1.0億元，同比增長35.1%。（2）分地域來看，2022年全年海外實現(xiàn)收入4.1億元，同比增長45.1%，海外業(yè)務(wù)2019-2022年復(fù)合增長率達(dá)58.3%；國內(nèi)實現(xiàn)收入4.3億元，同比增長31.1%。公司整體盈利能力較強(qiáng)，2022年實現(xiàn)毛利率44.4%，同比有所下降，主要是因為公司產(chǎn)品銷售量級結(jié)構(gòu)、新收入準(zhǔn)則調(diào)整和匯率波動的影響，2022年全年實現(xiàn)凈利率17.5%。2022年公司銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率分別為11.1%、8.6%和-2.1%，同比均有所下降。
“多快好省”打造核心競爭力，看好23年分子砌塊和科研試劑業(yè)務(wù)高速發(fā)展。公司始終以“多塊好省”為發(fā)展核心，公司在品類數(shù)量上實現(xiàn)“多”，通過前瞻備貨實現(xiàn)“快”，通過產(chǎn)品設(shè)計技術(shù)體現(xiàn)“好”，以及通過控制成本實現(xiàn)“省”。（1）產(chǎn)品品類數(shù)不斷提升：公司擁有國內(nèi)最齊全、最新穎的分子砌塊產(chǎn)品庫，能提供超過40萬種藥物分子砌塊，截至2022年年報現(xiàn)貨庫存產(chǎn)品種類數(shù)超9.5萬種（相較2019年約4.9萬種，增長明顯），其中分子砌塊為8.6萬種，科學(xué)試劑為0.9萬種。（2）客戶數(shù)量不斷增加：公司主要客戶包括創(chuàng)新藥企、科研院所、CRO機(jī)構(gòu)，2022年公司客戶數(shù)量增值約8500家，交付訂單數(shù)167.9萬個。（3）公司存貨營運效率提升：2022年公司存貨金額達(dá)到5.4億元，同比增長9.1%，增幅顯著低于收入端。（4）經(jīng)營現(xiàn)金流凈額持續(xù)提升：2022年全年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流達(dá)到0.3億元，同比大幅增長，公司經(jīng)營現(xiàn)金流主要系公司經(jīng)營利潤大幅提升，庫存管理效率提升，此外公司加強(qiáng)費用預(yù)算管理也促進(jìn)了現(xiàn)金流凈額的提升。
研發(fā)投入持續(xù)增加，積極拓展生物領(lǐng)域業(yè)務(wù)成長可期。公司2022年研發(fā)費用達(dá)0.5億元，增加0.1億元，同比增長32.1%，2022年研發(fā)人數(shù)也增至168人，公司研發(fā)實力進(jìn)一步提升。公司注重產(chǎn)品研發(fā)與技術(shù)創(chuàng)新能力建設(shè)，建立了專門的研發(fā)技術(shù)中心，擁有研發(fā)實驗室26間，同時擁有核磁共振波譜儀、液相色譜儀、氣相色譜儀、電感耦合等離子體質(zhì)譜儀、X射線衍射儀及Elemantra元素分析儀等先進(jìn)分析儀器。公司重點開發(fā)含硼、含氟產(chǎn)品線，相關(guān)產(chǎn)品將進(jìn)一步提升公司品牌影響力，夯實自身優(yōu)勢領(lǐng)域地位。此外2023年一季度公司正式切入生物試劑領(lǐng)域，未來公司將以高品質(zhì)的血清為突破口，輔以其他配套產(chǎn)品，依靠公司自身性價比、成熟的工藝和優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的血源優(yōu)勢，疊加國產(chǎn)替代背景，公司將有望成為國產(chǎn)細(xì)胞培養(yǎng)類產(chǎn)品領(lǐng)先的一站式供應(yīng)商。
盈利預(yù)測與估值。公司是國內(nèi)分子砌塊行業(yè)的龍頭企業(yè)，公司具備“多快好省”優(yōu)勢，且公司海外市場不斷取得突破，我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入11.7億元/15.6億元/20.5億元，實現(xiàn)歸母凈利潤2.0億元/2.7億元/3.6億元，我們看好公司業(yè)務(wù)成長性，維持“買入評級”。
風(fēng)險提示：公司存貨余額較高及存貨管理內(nèi)部控制相關(guān)風(fēng)險；境外銷售不及預(yù)期的風(fēng)險；市場競爭加劇的風(fēng)險；業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險。
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