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分子砌塊龍頭企業(yè)，業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。公司主要從事藥物分子砌塊和科學(xué)試劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模保持良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司2019-2021年?duì)I業(yè)收入年復(fù)合增速達(dá)到54.94%，2022業(yè)績(jī)快報(bào)顯示全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.34億元，同比增長(zhǎng)37.55%，歸母凈利1.46億元，同比增長(zhǎng)49.43%，扣非歸母1.37億元，同比增長(zhǎng)52.22%。
　　全球新藥研發(fā)難度不斷提升，刺激藥物分子砌塊需求增加。分子砌塊作為化學(xué)藥物研發(fā)起點(diǎn)，伴隨藥物研發(fā)全流程。受全球新藥研發(fā)支出不斷增長(zhǎng)、新藥研發(fā)數(shù)量逐年增加、NME市場(chǎng)前景廣闊等因素影響，藥物分子砌塊行業(yè)也具備了較好的發(fā)展前景。據(jù)Nature Reviews估計(jì)，全球醫(yī)藥研發(fā)支出中有30%用于藥物分子砌塊的購(gòu)買(mǎi)和外包，除去人力成本的基礎(chǔ)上，全球藥物分子砌塊的市場(chǎng)規(guī)模到2020年為441億美元，到2026年將為546億美元，2020-2026年行業(yè)CAGR達(dá)到3.6%。
　　不斷擴(kuò)充SKU數(shù)量及拓展海外渠道，全球市場(chǎng)份額有望提升。公司是國(guó)內(nèi)產(chǎn)品庫(kù)最大的藥物分子砌塊供應(yīng)商之一，常備種類(lèi)超過(guò)7萬(wàn)種，可向客戶(hù)提供超過(guò)30萬(wàn)種產(chǎn)品，產(chǎn)品豐富度行業(yè)領(lǐng)先。此外公司積極開(kāi)展全球布局，在美國(guó)、歐洲、印度等全球新藥研發(fā)高地進(jìn)行區(qū)域中心布局，2019~2021年境外收入復(fù)合增速達(dá)到65%，2021年境外收入占比達(dá)到46%。目前國(guó)際巨頭品牌優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)。公司與海外同行相比，產(chǎn)品成本優(yōu)勢(shì)明顯，隨著自主品牌影響力的逐步提升，公司市占率有望持續(xù)提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利1.45/2.05/2.80億元，同比增長(zhǎng)48.9%/40.9%/36.6%。基于公司市占率提升及海外市場(chǎng)發(fā)力，給予2023年P(guān)E 50X，對(duì)應(yīng)市值102.5億元，對(duì)應(yīng)每股目標(biāo)價(jià)158元，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游客戶(hù)研發(fā)進(jìn)度放緩，境外經(jīng)營(yíng)，匯兌損益，技術(shù)人員流失等