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分子砌塊景氣度持續(xù)提升，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加速。分子砌塊是小分子藥物研發(fā)過(guò)程中的剛需產(chǎn)品，能夠有效減少研發(fā)人員的重復(fù)勞作，有效提高了藥物的開發(fā)效率，加快藥物研發(fā)節(jié)奏。全球分子砌塊市場(chǎng)規(guī)模有望于2026年達(dá)到546億美元，市場(chǎng)規(guī)模仍處于高速增長(zhǎng)階段。但由于國(guó)產(chǎn)分子砌塊行業(yè)起步較晚，國(guó)產(chǎn)品牌質(zhì)量與口碑與成熟跨國(guó)企業(yè)存在一定差距，隨著我國(guó)基礎(chǔ)化工與高端合成能力不斷增強(qiáng)，醫(yī)藥外包研發(fā)需求不斷提升，國(guó)產(chǎn)分子砌塊認(rèn)可度已逐步走強(qiáng)，在部分品類已可以與進(jìn)口品牌相競(jìng)爭(zhēng)。國(guó)產(chǎn)品牌具有量?jī)r(jià)優(yōu)勢(shì)，分子砌塊國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程不斷加速。
　　畢得醫(yī)藥現(xiàn)貨分子砌塊國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，多快好省持續(xù)構(gòu)建護(hù)城河。公司是國(guó)內(nèi)公斤級(jí)以下分子砌塊領(lǐng)先企業(yè)，現(xiàn)已具有現(xiàn)貨種類逾8萬(wàn)種，還具有30萬(wàn)種產(chǎn)品快速備貨能力，在全球分子砌塊產(chǎn)業(yè)鏈中處于核心地位。公司在國(guó)內(nèi)與海外均建設(shè)了品類完善的前置倉(cāng)儲(chǔ)物流，在全球擁有八大倉(cāng)儲(chǔ)中心，大幅縮短境內(nèi)外服務(wù)半徑，快速響應(yīng)全球客戶需求，畢得醫(yī)藥全球品牌影響力不斷增強(qiáng)，市占率與收入規(guī)模迅速提升，分子砌塊業(yè)務(wù)營(yíng)收由2019年2.26億迅速提升至2022年8.34億元,CAGR達(dá)55%。公司與首席科學(xué)家史壯志深度綁定，共同開發(fā)新穎硼類化合物及合成方法，使公司在其余類型分子砌塊的生產(chǎn)上實(shí)現(xiàn)降本增效，助力公司持續(xù)深耕優(yōu)勢(shì)品種系列，公司凈利率開始有所上升。
　　與科研院所PI深度合作，促進(jìn)產(chǎn)學(xué)研有效轉(zhuǎn)化。除傳統(tǒng)分子砌塊業(yè)務(wù)外，公司開辟科學(xué)家頻道，與科研院所課題組深度合作，售賣高校自主研發(fā)手性催化劑以及含鈀、銠、釕、鉑的貴金屬催化劑、有機(jī)膦配體及有β-二酮結(jié)構(gòu)的含氧配體等特色催化劑及配體領(lǐng)域的特色產(chǎn)品。對(duì)已報(bào)道文獻(xiàn)中的催化劑產(chǎn)品進(jìn)行快速商業(yè)化售賣，減輕了科研工作者的重復(fù)勞動(dòng)負(fù)擔(dān)，使得我國(guó)有機(jī)化學(xué)領(lǐng)域能夠快速追趕世界先進(jìn)水平，有效促進(jìn)了產(chǎn)學(xué)研轉(zhuǎn)化。公司現(xiàn)有常備科學(xué)試劑現(xiàn)貨產(chǎn)品近1萬(wàn)種，其中催化劑及配體類科學(xué)試劑于現(xiàn)貨種類、品質(zhì)、新穎性等維度在業(yè)內(nèi)均具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。該業(yè)務(wù)2021年收入僅為0.73億元，但2019-2021年業(yè)務(wù)增速分別為120.62%/92.46%/67.22%，具備較高的成長(zhǎng)性。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。隨著公司分子砌塊與科學(xué)試劑業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，預(yù)計(jì)公司2022-2024年收入分別8.34/11.14/14.43億元，增速為37.6%/33.6%/29.5%，歸母凈利潤(rùn)分別為1.46/2.02/2.65億元，增速為49.4%/38.3%/31.6%。對(duì)應(yīng)2022-2024年EPS分別為2.25/3.11/4.09元，PE為58/42/32倍。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：存貨過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)；境外運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；下游客戶需求下降風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)；短期股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)