>> 德邦證券-畢得醫(yī)藥(688073)公司首次覆蓋：向全球市場進軍的國產(chǎn)分子砌塊龍頭-230130
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
大?。?/td>
| 3690KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
陳鐵林 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點
全球醫(yī)藥研發(fā)高速增長，藥物分子砌塊行業(yè)欣欣向榮。根據(jù)Evaluate pharma數(shù)據(jù)，2014年全球藥物研發(fā)支出1450億美元，預計2024年將達2130億美元，十年CAGR達3.9%；研發(fā)方面，新藥研發(fā)支出和在研新藥數(shù)量持續(xù)增長，帶動藥物分子砌塊市場持續(xù)擴容。公司招股書顯示，全球醫(yī)藥研發(fā)支出約30%用于藥物分子砌塊購買和外包，據(jù)此數(shù)據(jù)估算，2026年全球藥物分子砌塊的市場規(guī)模將達到546億美元。目前全球藥物分子砌塊市場主要由國際龍頭占據(jù)，進口替代背景下國產(chǎn)龍頭企業(yè)有望迎來黃金發(fā)展期。
“多快好省”彰顯核心競爭力，公司品牌知名度不斷提高。公司產(chǎn)品及服務(wù)優(yōu)勢明顯：（1）產(chǎn)品數(shù)量多，現(xiàn)有超過8萬種常備分子砌塊現(xiàn)貨庫存，可向客戶提供超過30萬種結(jié)構(gòu)新穎、功能多樣的分子砌塊，滿足下游對藥物分子砌塊高技術(shù)、多品類、微小劑量和多頻次需求。（2）服務(wù)速度快，通過提高常備庫存產(chǎn)品，全球建設(shè)區(qū)域中心，提升配送效率，能夠高效滿足客戶需求。（3）產(chǎn)品質(zhì)量好，公司分子砌塊和科學試劑的高純度產(chǎn)品處于行業(yè)領(lǐng)先地位。（4）產(chǎn)品價格省，在產(chǎn)品質(zhì)量達到或領(lǐng)先國內(nèi)外同類產(chǎn)品基礎(chǔ)上，公司產(chǎn)品價格僅為國際巨頭的20%-50%。此外在產(chǎn)品品牌方面，打造了“畢得”、“AmBeed”、“BLD”、“CSN”等自主品牌，針對性地服務(wù)不同醫(yī)藥研發(fā)組織。
深度綁定優(yōu)質(zhì)客戶，海外市場占比不斷提高，進軍全球分子砌塊廣闊市場。（1）公司與國內(nèi)外重點客戶如藥明康德、康龍化成以及Sigma等客戶合作多年，品牌已經(jīng)得到大客戶認可。（2）公司持續(xù)拓展下游客戶，前五大客戶貢獻收入占比逐漸降低，對大客戶依賴度不斷降低。此外，公司境內(nèi)外單客百萬以上客戶數(shù)量逐漸增多，與客戶粘性不斷加強。（3）海外銷售快速增長，2018-2021年收入占比維持在40%以上，公司先后在美國、德國、印度等全球研發(fā)高地或全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集群地區(qū)進行區(qū)域中心布局，其中印度作為新興市場代表收入占比不斷提升。目前海外客戶包括了羅氏、默克、輝瑞、艾伯維等大型跨國藥企以及哈佛大學、耶魯大學和美國NIH等代表科研院所，海外市場已經(jīng)成為公司長期發(fā)展最大看點。
盈利預測與估值：公司是國內(nèi)分子砌塊行業(yè)的龍頭企業(yè)，近年來產(chǎn)品品類不斷擴充，產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)品價格具有較大優(yōu)勢，海外市場不斷取得突破，我們預計公司2022-2024年實現(xiàn)營業(yè)收入8.4億元/11.3億元/15.2億元，實現(xiàn)歸母凈利潤1.46億元/1.96億元/2.65億元。我們看好公司長期發(fā)展?jié)摿Γ状胃采w，給予“買入”評級。
風險提示：公司存貨余額較高及存貨管理內(nèi)部控制相關(guān)風險；境外銷售不及預期的風險；市場競爭加劇的風險；業(yè)務(wù)拓展不及預期的風險。
|
|
