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事件：公司披露2022年報(bào)和2023年一季報(bào)。
　　投資要點(diǎn)
　　 2022年&2023Q1業(yè)績(jī)繼續(xù)高速增長(zhǎng)，核酸回款改善2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.6億元，同比增長(zhǎng)87.5%，歸母凈利潤(rùn)3.2億元，同比增長(zhǎng)45.6%，基本位于此前業(yè)績(jī)高中值，符合市場(chǎng)預(yù)期。分板塊看：（1）健康與環(huán)保實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.4億元，同比增長(zhǎng)87%，主要系核酸檢測(cè)需求旺盛。（2）汽車及其他消費(fèi)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.9億元，同比增長(zhǎng)53%，受益新能源車下游高景氣。（3）安全保障實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.6億元，同比增長(zhǎng)248%，2021-2022年西安創(chuàng)尼、北京譜尼陸續(xù)獲得裝備承制單位資格證，軍工業(yè)務(wù)拓展加速，2022年西安實(shí)驗(yàn)室封頂，產(chǎn)能瓶頸破解，板塊增速大幅提升。（4）電子電氣實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.7億元，同比增長(zhǎng)74%，系并購(gòu)深圳通測(cè)。核酸檢測(cè)以外業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性同樣突出，我們測(cè)算剔除核酸后2022年歸母凈利潤(rùn)增速超50%，看好2023年繼續(xù)高速增長(zhǎng)。
　　2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.3億元，同比略降1.5%，歸母凈利潤(rùn)926萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)68.1%，維持高速增長(zhǎng)。現(xiàn)金流方面，2022Q4/2023Q1經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流分別為3.18、0.33億元，同比分別提升106%/扭虧，回款持續(xù)改善。
　　人均產(chǎn)值提升&業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，利潤(rùn)率有望開啟上行通道2022年公司銷售毛利率、銷售凈利率分別為35.6%、8.6%，同比分別下降10.6pct、2.4pct。利潤(rùn)率下降主要系低利潤(rùn)率的核酸檢測(cè)占比提升。2022年Q3起公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率修復(fù)明顯，2022Q4/2023Q1毛利率分別為37%/41%，環(huán)比提升2.5/3.4pct。
　　費(fèi)用端，受益實(shí)驗(yàn)室規(guī)模效應(yīng)釋放，公司費(fèi)控能力持續(xù)提升：2022年公司期間費(fèi)用率為24.9%，同比下降9.0pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為9.7%/7.7%/7.4%/0.1%，同比分別-6.0/-3.0/-0.1/+0.1pct。整體來(lái)看，公司銷售凈利率相較同行具備較大提升空間。檢測(cè)行業(yè)主要成本為人員及折舊，隨著公司實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)能爬坡，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化及人均產(chǎn)值提升，利潤(rùn)率有望開啟上行通道，釋放業(yè)績(jī)彈性。
　　第三方綜合檢測(cè)龍頭，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)
　　我們看好公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性：（1）第三方檢測(cè)增速快、增長(zhǎng)穩(wěn)，穿越牛熊。2021年我國(guó)第三方檢測(cè)市場(chǎng)規(guī)模為1657億元，同比提升19%，2015-2021年CAGR 15%，行業(yè)增速為GDP增速2倍以上。2021年譜尼測(cè)試國(guó)內(nèi)份額僅1%，下游覆蓋新能源汽車、軍工等多個(gè)高景氣板塊，份額提升空間足夠大。（2）公司實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，上海、武漢基地產(chǎn)能有序釋放，西安、青島、鄭州基地陸續(xù)投產(chǎn)，支撐公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　?。?）公司將持續(xù)受益實(shí)驗(yàn)室規(guī)模效應(yīng)釋放、精細(xì)化管理推進(jìn)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，利潤(rùn)率中樞有望持續(xù)上移。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司2023-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)4.0/5.3億元，預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)7.2億元，對(duì)應(yīng)PE為28/21/15倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)及政策變動(dòng)；實(shí)驗(yàn)室投產(chǎn)不及預(yù)期；并購(gòu)后協(xié)同效應(yīng)不及預(yù)期