>> 信達證券-家電行業(yè)事項點評：家電季報復(fù)蘇超預(yù)期，建議關(guān)注家電板塊配置機會-230421
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
大小： |
1027KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
羅岸陽 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
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從歷年看，除明顯基本面下滑時期，財報季家電板塊普遍都有明顯超額收益，板塊低估值、成長穩(wěn)健的性價比凸現(xiàn)。2015年至今財報發(fā)布的42個月中，有29個財報月申萬家電指數(shù)月中最高漲幅超過了滬深300指數(shù)，占比達到69%。我們認為財報期家電板塊表現(xiàn)普遍較為穩(wěn)健的原因在于：1）除了在明顯需求下滑、原材料成本大幅波動等不利因素影響下，家電企業(yè)營收、業(yè)績具有較為穩(wěn)定的成長性；2）家電板塊估值相較其他行業(yè)較低（目前在申萬行業(yè)中25/31），具有較高的投資性價比。
收入復(fù)蘇穩(wěn)健，盈利彈性充分釋放。
1）23Q1原材料延續(xù)下降趨勢。Q1銅/鋁/塑料/鋼原材料成本分別同比11/-27/-15/-16%。
2）23Q1人民幣兌美元平均匯率同比貶值7.26%。我國家電出口結(jié)算多使用美元結(jié)算，人民幣兌美元的貶值趨勢可以為家電上市公司帶來一定的匯兌收益。
3）22年消費需求疲軟疊加原材料成本上漲等因素倒逼企業(yè)加大降本增效的力度，推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，隨著經(jīng)濟和消費者需求逐步反彈，23Q1家電企業(yè)收入有望穩(wěn)健復(fù)蘇，盈利彈性充分釋放。
4）家電行業(yè)中不乏國央企背景的企業(yè)，如海信家電、海信視像、四川長虹、長虹美菱、春蘭股份、深康佳等。我們認為，隨著企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整、經(jīng)營戰(zhàn)略的明確、激勵措施的發(fā)布，這些國企背景的家電企業(yè)在效率和盈利改善方面或?qū)碛休^大的改善空間。
橫向?qū)Ρ?，家電板塊依然是較大估值洼地。從行業(yè)PE（TTM）來看，家電行業(yè)PE（TTM）為14.81x，位于申萬31個一級行業(yè)中的25名，估值相較其他行業(yè)而言仍處于較低位。我們認為橫向比較而言，家用電器目前仍處于估值洼地，具有較高的投資性價比。
投資建議：維持行業(yè)“看好”評級。關(guān)注具有較高估值彈性的格力電器（8x），關(guān)注大元泵業(yè)（17x）；積極關(guān)注存在國企效率改善預(yù)期的海信家電（21x）、海信視像（15x）、長虹美菱（20x）、長虹華意（16x）；二季度積極關(guān)注業(yè)績兌現(xiàn)度較高的小家電行業(yè)，推薦小熊電器（27x），積極關(guān)注有望受益于出口回暖的新寶股份（13x），關(guān)注受益于銅鋁等原材料成本下降的零部件企業(yè)三花智控（29x）、盾安環(huán)境（18x）。
風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟環(huán)境波動、原材料價格持續(xù)上漲、海內(nèi)外疫情反復(fù)、匯率波動、市場終端需求嚴重下滑、出口景氣度下滑等風(fēng)險
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