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公司具備深厚歷史底蘊(yùn)，是我國(guó)電工行業(yè)的大型骨干企業(yè)和國(guó)務(wù)院確立的國(guó)家重大裝備國(guó)產(chǎn)化研制基地。2019年以來(lái)公司剝離虧損業(yè)務(wù)板塊，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，聚焦電磁能、電機(jī)、電控三大主業(yè)，業(yè)績(jī)由虧轉(zhuǎn)盈。2022Q1-Q3公司營(yíng)收達(dá)34.46億元，同比增長(zhǎng)14.48%；歸母凈利潤(rùn)達(dá)1.89億元，同比增長(zhǎng)149.33%，根據(jù)公司公告，2023Q1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.0-1.1億元，同比增長(zhǎng)107.92%-130.15%。
　　推進(jìn)+發(fā)射：兩大前瞻性軍工技術(shù)，助力海軍裝備升級(jí)。1）根據(jù)公司年報(bào)，公司擁有船舶綜合電力系統(tǒng)和特種發(fā)射系統(tǒng)兩大核心技術(shù)，相關(guān)技術(shù)榮獲國(guó)家科技進(jìn)步特等獎(jiǎng)，產(chǎn)品技術(shù)與制造能力在國(guó)內(nèi)外處于領(lǐng)先地位；2）綜合電力推進(jìn)系統(tǒng)是影響海軍艦艇技術(shù)實(shí)力發(fā)展的關(guān)鍵因素。公司公告指出“我國(guó)海軍將全力打造一支性能卓著、功能齊備的現(xiàn)代化全電艦隊(duì)”，公司作為國(guó)內(nèi)艦船綜合電力推進(jìn)系統(tǒng)龍頭提供商，發(fā)展邏輯清晰，具有極強(qiáng)的不可替代性，隨著綜合電力推進(jìn)系統(tǒng)在我國(guó)艦艇的大批量配裝，公司將充分受益。此外，公司在民船綜合電力系統(tǒng)技術(shù)取得重大突破且積極布局民船綜合電力推進(jìn)系統(tǒng)市場(chǎng)。3）公司在電磁發(fā)射技術(shù)上的研究是極具前瞻性的，并且具有極高的技術(shù)壁壘。目前正處于實(shí)驗(yàn)驗(yàn)證階段，符合我國(guó)軍工裝備從機(jī)械化向電氣化和信息化升級(jí)的趨勢(shì)，一旦進(jìn)入裝備批量列裝階段，公司稀缺性優(yōu)勢(shì)將帶動(dòng)公司快速發(fā)展。
　　電機(jī)+電控：“雙碳”政策指引行業(yè)前景，公司產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)高端一體化。1）高效節(jié)能電動(dòng)機(jī)具備“社會(huì)+經(jīng)濟(jì)”效益兩大優(yōu)勢(shì)；2）節(jié)能產(chǎn)品是公司未來(lái)重點(diǎn)開發(fā)技術(shù)領(lǐng)域。其中，飛輪儲(chǔ)能產(chǎn)品應(yīng)用前景廣闊，行業(yè)風(fēng)口即將開啟；低溫余熱發(fā)電開發(fā)潛力大，受技術(shù)推動(dòng)快速發(fā)展；3）公司“電機(jī)+電控”民品領(lǐng)域，受益于“雙碳”戰(zhàn)略，下游市場(chǎng)有望實(shí)現(xiàn)快速拓展。
　　首次覆蓋并給予“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為2.5/4.6/7.3億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)2022-24年P(guān)E分別為97/52/33倍。選取中國(guó)船舶（造船與動(dòng)力業(yè)務(wù)等）、中船防務(wù)（海洋與防務(wù)裝備）與航發(fā)動(dòng)力（航空發(fā)動(dòng)機(jī)制造）、洪都航空（教練機(jī)設(shè)計(jì)、研制等）四家公司對(duì)比，選取原因?yàn)椋海?）中國(guó)船舶、中船防務(wù)與湘電股份制造產(chǎn)品同屬航海板塊；（2）航發(fā)動(dòng)力是國(guó)際上少數(shù)能夠自主研制航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)品的企業(yè)之一，洪都航空是國(guó)內(nèi)唯一全譜系教練機(jī)研制基地，與湘電股份相似均具有技術(shù)及產(chǎn)品上的稀缺性。我們選取2023E市盈率與2022E-2024E歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR的比值計(jì)算PEG，可比公司PEG均值為3.4，公司PEG為0.7，公司PEG低于行業(yè)均值。考慮到公司產(chǎn)品稀缺性與軍、民品下游應(yīng)用市場(chǎng)快速拓展，未來(lái)業(yè)績(jī)有望保持快速增長(zhǎng)，因此首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：增值稅政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)需求萎縮風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格持續(xù)上漲風(fēng)險(xiǎn)