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業(yè)績(jī)持續(xù)向上，符合預(yù)期。公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)。公司2022年錄得營(yíng)收11.96億元，同比增長(zhǎng)15.89%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.03億元，同比增長(zhǎng)31.51%。2022年公司銷售毛利率達(dá)51.62%，同比增加1.94pct，銷售凈利率達(dá)33.85%，同比增加3.96pct；研發(fā)投入1.23億保持增長(zhǎng)，研發(fā)費(fèi)用率10.26%，同比保持穩(wěn)定上升。
　　2023年一季度，公司營(yíng)收2.87億元，同比增長(zhǎng)1.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9214萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)11.14%，營(yíng)收與利潤(rùn)均保持良好增長(zhǎng)趨勢(shì)。
　　AI拉動(dòng)光通信景氣度向好，2023年有望逐季放量。2022年國(guó)內(nèi)電信側(cè)需求增速放緩，公司開(kāi)始重點(diǎn)關(guān)注海外數(shù)通側(cè)。目前海外科技公司加碼AI，全球算力、流量需求空前樂(lè)觀，光通信市場(chǎng)增長(zhǎng)的大趨勢(shì)高度確定。2022年北美四大云廠商資本支出達(dá)1458.54億美元，同比增長(zhǎng)19.74%，伴隨海外云廠商穩(wěn)健追加資本開(kāi)支，疊加光模塊/器件是我國(guó)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，我們認(rèn)為我國(guó)光通信產(chǎn)業(yè)在2023年有望迎來(lái)一輪嶄新的需求擴(kuò)充。
　　產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局健康，公司加碼400G/800G光模塊器件以保持競(jìng)爭(zhēng)力的延續(xù)。公司下游面向光通信行業(yè)，隨著國(guó)內(nèi)外5G基站、核心網(wǎng)和高性能數(shù)據(jù)中心的建設(shè)，光器件銷售規(guī)模有望不斷擴(kuò)張。公司積極加碼技術(shù)要求更高、制造經(jīng)驗(yàn)要求更豐富的高速光模塊器件，打開(kāi)成長(zhǎng)天花板，并實(shí)現(xiàn)毛利率企穩(wěn)。
　　核心能力外展內(nèi)延，“一站式器件解決方案”成為公司獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司在做大做強(qiáng)無(wú)源光器件的同時(shí)，憑借優(yōu)秀的制造工藝、成本管控和供應(yīng)鏈能力，擴(kuò)張產(chǎn)品線至光引擎、激光雷達(dá)和醫(yī)療檢測(cè)領(lǐng)域，光引擎已批量交付，激光雷達(dá)已實(shí)現(xiàn)定點(diǎn)生產(chǎn)。我們認(rèn)為，公司依托技術(shù)積累持續(xù)進(jìn)行品類擴(kuò)張，是公司持續(xù)成長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為5.21/6.82/8.59億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.32/1.73/2.18元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為54/41/33倍，考慮光通信高景氣度，以及公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的高確定性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：算力需求不及預(yù)期，光通信市場(chǎng)遇冷；新品拓展不及預(yù)期。