>> 長江證券-天孚通信(300394)Q4盈利能力大增，23年增長動能充分-230201
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
大?。?/td>
| 836KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
于海寧，黃天佑 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件描述
1月30號，公司發(fā)布2022年業(yè)績快報，實現(xiàn)營收12.06億元，同比增長16.77%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.99億元，同比增長30.16%；實現(xiàn)扣非凈利潤3.63億元，同比增長30.78%。
事件評論
Q4盈利能力大幅改善，營收端環(huán)比變化不大：單22Q4來看，公司實現(xiàn)營收3.16億元，同比增長19%，環(huán)比增長1%；歸母1.22億元，同比增長30%，環(huán)比增長17%；扣非1.13億元，同比增長35%，環(huán)比增長18%。我們預(yù)計Q4營收結(jié)構(gòu)相較Q3變化不大，但盈利能力有明顯提升，以歸母凈利潤/營收計算，Q4歸母凈利率達(dá)到38.5%，同比提升3.5pct，扣非凈利率達(dá)35.7%，同比提升4.4pct，或主要得益于：1）無源業(yè)務(wù)側(cè)，公司加速低毛利率料號剝離，完善產(chǎn)能資源調(diào)配，毛利率有所改善；2）有源業(yè)務(wù)側(cè)，高速光引擎產(chǎn)線繼續(xù)爬坡，工人熟練度提升，毛利率持續(xù)改善，且期間費用率或有下降。
Q4業(yè)績質(zhì)量較高，匯兌收益環(huán)比減少：22Q3美元升值對公司帶來正向匯兌收益，但自22年11月以來，美元兌人民幣匯率持續(xù)下行，我們預(yù)計22Q4匯兌收益比22Q3明顯減少，沒有帶來利潤虛增。從21年以來，公司Q4有研發(fā)費用加計抵扣所得稅費用的情況，因此Q4在四個季度中利潤率水平較高，但同比來看，22Q4凈利率的提升依舊可觀。此外，22Q4扣非凈利潤的同比增速和歸母凈利潤接近，綜合來看22Q4業(yè)績質(zhì)量較高。
展望23年，公司增長動能充分，無懼行業(yè)波動：從幾條新業(yè)務(wù)線來看，1）光引擎：伴隨江西二期產(chǎn)線的啟動，23年光引擎產(chǎn)值有望大幅提升，目前大客戶訂單充裕；且隨著業(yè)務(wù)體量增長，盈利能力仍有提升空間；后續(xù)三四期擴產(chǎn)值得期待。2）激光雷達(dá)業(yè)務(wù)：我們預(yù)計23Q1交付量有望進一步提升，公司在降本、擴產(chǎn)和良率上較競爭對手都有明顯優(yōu)勢，份額提升可期，且新的方案和客戶也在持續(xù)驗證中。3）北極光電業(yè)務(wù)：公司收購北極光電后，借助其在濾光片及空間結(jié)構(gòu)光學(xué)的積累實現(xiàn)z-block等新產(chǎn)品突破，國內(nèi)大客戶認(rèn)證情況順利，后續(xù)有望持續(xù)上量。4）公司泰國新廠建設(shè)有序推進，主要用于做海外客戶的配套，且有望發(fā)展新的海外客戶；醫(yī)學(xué)檢測業(yè)務(wù)持續(xù)取得進展，有望帶來新增量。
盈利預(yù)測及投資建議：22Q4公司營收端環(huán)比變化不大，但盈利能力大幅改善，或主要得益于無源業(yè)務(wù)的低毛利率料號剝離，以及有源側(cè)高速光引擎產(chǎn)線的爬坡。22Q4匯兌收益環(huán)比減少，考慮了研發(fā)加計扣稅的影響后，公司業(yè)績質(zhì)量較高。展望23年，公司增長動能充分，伴隨高速光引擎二期啟動，產(chǎn)值有望大幅提升；激光雷達(dá)業(yè)務(wù)交付量有望提升，北極光電業(yè)務(wù)的新產(chǎn)品線也在積極突破大客戶；泰國新廠的設(shè)立和醫(yī)學(xué)檢測業(yè)務(wù)的進展值得期待。預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤為3.99億元、5.18億元、6.61億元，對應(yīng)同比增速30%、30%、28%，對應(yīng)PE 28倍、22倍、17倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、光引擎江西產(chǎn)線驗證進度不及預(yù)期；
2、激光雷達(dá)業(yè)務(wù)放量不及預(yù)期。
|
|
