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投資摘要：
　　公司定位光器件整體解決方案提供商，厚積薄發(fā)，在該領(lǐng)域積淀近20年。受益于全球通信行業(yè)的發(fā)展，公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)保持高速增長(zhǎng)，CAGR超過(guò)了20%，并保持較高的利潤(rùn)率。
　　公司重視其在該領(lǐng)域的研發(fā)投入。公司以蘇州為總部和研發(fā)中心，日本、深圳作為研發(fā)分支，研發(fā)費(fèi)用占比為10%左右，研發(fā)專(zhuān)利數(shù)量持續(xù)提升。
　　公司推進(jìn)全球化布局，針對(duì)大客戶(hù)采取直銷(xiāo)的模式。公司以江西作為量產(chǎn)基地，保障了產(chǎn)品規(guī)模化量產(chǎn)交付，與此同時(shí)公司已啟動(dòng)建立東南亞生產(chǎn)基地。并在中國(guó)香港、深圳、武漢等地和日本、美國(guó)等國(guó)家相繼設(shè)立分、子公司，形成立體化分工協(xié)作的全球銷(xiāo)售技術(shù)支持網(wǎng)絡(luò)。
　　公司采用內(nèi)生外延的發(fā)展模式，不斷拓展產(chǎn)品品類(lèi)。公司目前主要聚焦光無(wú)源器件和光有源器件，目前已經(jīng)形成了13條產(chǎn)品線和8大解決方案，構(gòu)建平臺(tái)型解決方案提供商。
　　在流量持續(xù)增長(zhǎng)的背景下，受益于電信和數(shù)通兩大市場(chǎng)的發(fā)展，光模塊出貨量逐年提升，并在技術(shù)層面不斷更新迭代，進(jìn)而帶動(dòng)上游光器件市場(chǎng)需求保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
　　運(yùn)營(yíng)商大力推進(jìn)5G基站建設(shè)，5G基站對(duì)光模塊的建設(shè)需求遠(yuǎn)高于4G基站，與此同時(shí)5G網(wǎng)絡(luò)需要更多的基站才能實(shí)現(xiàn)覆蓋。與此同時(shí)5G千兆光網(wǎng)升級(jí)推動(dòng)光模塊用量提升。
　　受益于云計(jì)算技術(shù)的發(fā)展，全球數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步提升，數(shù)通光模塊市場(chǎng)規(guī)模呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，從2016年的31.55億美元增長(zhǎng)到2021年的43.77億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)6.77%。
　　公司充分受益于光通信行業(yè)的快速發(fā)展，出貨量不斷提升。
　　公司緊跟行業(yè)趨勢(shì)，不斷布局新興業(yè)務(wù)，全力保障公司長(zhǎng)期的發(fā)展。
　　公司高瞻遠(yuǎn)矚，提前卡位布局高速光引擎技術(shù)，保持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。光引擎應(yīng)用場(chǎng)景豐富，包括400G、800G等傳統(tǒng)高速光模塊、CPO交換機(jī)以及更多光互連領(lǐng)域。價(jià)值量與公司之前產(chǎn)品相比明顯提升。
　　公司復(fù)用光通信領(lǐng)域的積累，布局激光雷達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈，能為激光雷達(dá)廠商定制提供符合性能要求的光器件產(chǎn)品，目前已為部分激光雷達(dá)廠商提供小批量產(chǎn)品交付，并組織專(zhuān)人跟進(jìn)，有望享受激光雷達(dá)市場(chǎng)高速增長(zhǎng)紅利。
　　投資建議：公司作為光器件龍頭，持續(xù)擴(kuò)張新的品類(lèi)，全力打開(kāi)公司增長(zhǎng)的第二曲線。綜合考慮歷史均值、行業(yè)均值和行業(yè)地位，給予公司35倍PE，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：若光通信行業(yè)需求不及預(yù)期，公司可能無(wú)法持續(xù)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。新產(chǎn)品業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：如果公司該部分新領(lǐng)域產(chǎn)品未來(lái)拓展不達(dá)預(yù)期，可能無(wú)法對(duì)公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)產(chǎn)生正向作用。匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)：公司海外收入占比較高，會(huì)受到外匯波動(dòng)的影響。