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全年業(yè)績符合預(yù)期，利潤率持續(xù)改善
　　公司22年?duì)I收11.96億元，同增15.89%，歸母凈利潤為4.03億元，同增31.51%，基本符合我們此前預(yù)期（4.08億元）；毛利率51.6%（yoy：+1.9pp）。23Q1營收2.87億元，同增1.50%，歸母凈利潤0.92億元，同增11.14%。受益于全球數(shù)據(jù)中心建設(shè)，公司光器件產(chǎn)品下游需求強(qiáng)勁，高速光引擎項(xiàng)目量產(chǎn)有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績。我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年歸母凈利潤分別為4.99/6.00/7.20億元，根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司2023年P(guān)E均值為49x，考慮到公司良好的盈利能力和光器件產(chǎn)品需求，給予公司2023年P(guān)E64x，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)81.13元/股（前值為37.37元/股），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　光通信板塊數(shù)通市場需求強(qiáng)勁，有源器件營收快速增長
　　22年公司光有源器件營收2.18億元，同增156.24%，毛利率36.75%，同比增加9.27pct；光無源器件營收9.60億元，同增4.33%，毛利率55.01%，同比增加3.85pct。2022年公司光通信板塊收入快速增長主要由于下游數(shù)通市場需求良好，公司為400G、800G等高速光模塊提供更多產(chǎn)品解決方案，以及光引擎項(xiàng)目貢獻(xiàn)一定增量。根據(jù)LightCounting，未來四年全球光模塊市場將穩(wěn)定增長，預(yù)計(jì)2026年全球光模塊市場將增長至176億美元左右。在AI、云計(jì)算等場景不斷深化的背景下，全球數(shù)據(jù)中心持續(xù)擴(kuò)容，公司光器件產(chǎn)品受益下游需求高景氣，光器件產(chǎn)品的營收保持穩(wěn)步增長。
　　盈利能力穩(wěn)健提升，高研發(fā)投入與平臺(tái)化優(yōu)勢驅(qū)動(dòng)成長
　　公司2022年綜合毛利率51.6%（yoy：+1.9pp），凈利率33.7%（yoy：+4.3pp），銷售費(fèi)用率同比持平，管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降1.32/1.28pp；1Q23綜合毛利率為51.4%（yoy：+1.7pp），凈利率32.1%（yoy：+2.5pp）。公司保持高研發(fā)戰(zhàn)略，2022年研發(fā)費(fèi)用1.23億元，同增23%，高速光引擎、800G光器件、車載激光雷達(dá)用光器件、保偏光器件等研發(fā)項(xiàng)目順利進(jìn)展。隨著光模塊向400G/800G迭代，我們看好公司憑借深厚的研發(fā)基礎(chǔ)發(fā)揮優(yōu)勢。此外，公司正在加速向平臺(tái)型公司升級(jí)，高速光引擎/激光雷達(dá)項(xiàng)目量產(chǎn)順利推進(jìn)，未來新領(lǐng)域產(chǎn)品有望打造公司增長新動(dòng)能。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)公司23~25年歸母凈利潤分別為4.99/6.00/7.20億元。根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司2023年P(guān)E均值為49x，在全球數(shù)據(jù)中心持續(xù)擴(kuò)容的背景下，我們認(rèn)為市場對(duì)光器件產(chǎn)品的需求持續(xù)穩(wěn)步增長，給予公司2023年P(guān)E64x，目標(biāo)價(jià)81.13元/股（前值37.37元/股），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響產(chǎn)品交付；研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期。