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事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)，2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入83.68億元，同比增長61.91%，歸母凈利潤3.11億元，同比增長6.29%；扣非后歸母凈利潤2.97億元，同比增長0.32%。
　　點(diǎn)評：
　　2023Q1公司盈利穩(wěn)健。2023Q1公司毛利率為8.72%，同比4.87pct，凈利率3.79%，同比-1.84pct。2023Q1出貨量2.61萬噸，同比+50%，環(huán)比-13%，噸盈利1.2萬元/噸，同比-29%，環(huán)比-20%。我們認(rèn)為公司盈利穩(wěn)健原因：1）通過供應(yīng)鏈的有效管理降低原材料價格波動風(fēng)險；2）受益于海外需求旺盛，產(chǎn)銷保持在較高水平。
　　磷酸錳鐵鋰、鈉電正極材料積極推進(jìn)。2023Q1公司磷酸錳鐵鋰摻混型、低成本型、長循環(huán)型及高倍率型產(chǎn)品測試效果良好，產(chǎn)能完成升級改造，產(chǎn)品獲得多家客戶認(rèn)證，并加快建設(shè)新產(chǎn)線；鈉電正極材料通過客戶認(rèn)證并實(shí)現(xiàn)小規(guī)模出貨。
　　高鎳正極材料優(yōu)勢明顯，持續(xù)開拓海外客戶。公司韓國忠州基地已建成2萬噸/年的高鎳正極材料產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)百噸級批量出貨，將推動公司與日韓客戶的合作。2023Q1公司Ni90、NCA及超高鎳系列產(chǎn)品累計(jì)出貨超千噸，高鎳材料市占率進(jìn)一步提升，4680大圓柱電池、麒麟電池、凝聚態(tài)電池等新技術(shù)路線持續(xù)革新，將推動高鎳及超高鎳正極材料的需求空間進(jìn)一步提升。
　　盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營收350、361、400億元，歸母凈利潤分別為17.5、21.9、30.2億元，同比增長29%、26%、38%。截止2023年4月20日市值對應(yīng)23、24年P(guān)E估值分別是17、14倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險因素：新能源車需求不及預(yù)期風(fēng)險；鋰電池技術(shù)迭代變化風(fēng)險；原材料價格波動超預(yù)期風(fēng)險；環(huán)保及安全生產(chǎn)風(fēng)險等。