>> 華創(chuàng)證券-容百科技(688005)2022年度報告點評：新一體化鞏固全球地位，多元產(chǎn)品布局優(yōu)化結(jié)構(gòu)-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 1090KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
黃麟,何家金 |
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事項：
3月29日公司發(fā)布2022年度報告。2022年全年營業(yè)收入301.2億，同比+193.6%；歸母凈利潤13.5億,同比+48.5%；扣非歸母凈利潤13.2億元，同比+62.9%。其中，22Q4歸母凈利潤4.4億元，同比+20.1%,環(huán)比+138.8%；扣非歸母凈利潤4.1億,同比+19.6%,環(huán)比+116.0%。22Q4毛利率7.9%，同比8.8pct，環(huán)比+2.0pct; 22Q4費用率2.3%，同比-4.0pct，環(huán)比-0.3pct；22Q4凈利率4.2%，同比-4.8pct，環(huán)比+1.8pct。
評論：
高鎳三元龍頭地位，產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化為新產(chǎn)能消化保駕護航。容百科技伴隨著下游需求持續(xù)旺盛，訂單量保持高速增長態(tài)勢。公司高鎳三元市占率連續(xù)三年行業(yè)第一，連續(xù)兩年保持全球第一，領(lǐng)先優(yōu)勢不斷擴大。隨著公司湖北鄂州、湖北仙桃、貴州遵義和韓國忠州四大正極材料基地產(chǎn)能逐步釋放，報告期內(nèi)產(chǎn)銷量較上年同期實現(xiàn)大幅增長，疊加售價提升，公司實現(xiàn)營收同比193.6%的增長。公司積極拓寬客戶群體，與國內(nèi)新能源車企及歐美主流車企建立合作關(guān)系，開發(fā)前沿產(chǎn)品，有利于保障未來公司進一步投放的產(chǎn)能消化。
“新一體化”戰(zhàn)略深化高鎳三元成本與客戶優(yōu)勢。公司“新一體化”戰(zhàn)略下強化供應(yīng)鏈管理，通過沿產(chǎn)業(yè)鏈投資和與上下游建立戰(zhàn)略伙伴關(guān)系的方式，保障上游原材料的穩(wěn)定采購與成本優(yōu)勢，實現(xiàn)對下游客戶的大量集中供應(yīng)。與寧德時代、衛(wèi)藍新能源等建立長期供貨關(guān)系，在電池和材料領(lǐng)域的技術(shù)、產(chǎn)品、供應(yīng)鏈開展深度合作，共同推動高鎳電池在終端市場的快速發(fā)展。
多元產(chǎn)品前沿布局優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，業(yè)內(nèi)優(yōu)勢領(lǐng)先。公司首創(chuàng)推出鈉電正極材料，綜合開發(fā)能力與量產(chǎn)進度處于行業(yè)領(lǐng)先。公司收購斯科蘭德及其旗下子公司，實現(xiàn)磷酸錳鐵鋰大規(guī)模量產(chǎn)，并在國內(nèi)外多家知名電池客戶的產(chǎn)品開發(fā)中處于領(lǐng)先位置。另外，高鎳及超高鎳多產(chǎn)品序列研發(fā)技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，前沿產(chǎn)品富鋰錳基樣品已通過客戶認證。固態(tài)電池正極材料質(zhì)量能量密度大幅提升，得到國內(nèi)外固態(tài)電池客戶認可。
投資建議：考慮到公司持續(xù)實施新一體化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，優(yōu)化多元產(chǎn)品布局，高鎳三元龍頭優(yōu)勢顯著，但存在市場競爭加劇等影響，我們預(yù)計公司2023-2025歸母凈利潤分別為18.19/23.64/29.56億元（原23-24年預(yù)測值為21.21/25.56億元），當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為17/13/10倍。參考可比公司估值，給予2023年20x PE，對應(yīng)目標(biāo)價80.7元，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動、新能源車市場需求不及預(yù)期、產(chǎn)能擴張及利用率不足和海外業(yè)務(wù)開展風(fēng)險。
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