>> 平安證券-容百科技(688005)業(yè)績符合市場預(yù)期，高鎳龍頭地位堅實-230329
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
皮秀 |
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事項：
公司披露2022年報：22年公司營收301.23億元，同增193.62%；歸母凈利潤13.53億元，同增48.54%，扣非凈利潤13.17億元，同增62.92%，符合市場預(yù)期。22年Q4公司營收108.43億元，同增170.56%，環(huán)增40.33%；歸母凈利潤4.35億元，同增20.09%，環(huán)增138.82%；扣非歸母凈利潤4.06億元，同增19.59%，環(huán)增115.41%。同時，公司發(fā)布了22年利潤分配預(yù)案：每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.02元（含稅），占?xì)w母凈利潤比例為10.06%。
平安觀點：
全年出貨量高增，高鎳龍頭地位穩(wěn)固。公司22年正極材料出貨8.90萬噸，同增70.17%，其中Q4出貨近3萬噸，環(huán)增26.80%。22年公司全年單噸毛利潤2.64萬元，同比-7.04%。2022年公司高鎳8系及以上三元正極產(chǎn)品合計銷量近9萬噸，同比增長70.13%，其中，高鎳低鈷、超高鎳等前沿材料已實現(xiàn)千噸級出貨。據(jù)鑫欏咨詢統(tǒng)計，公司2022年國內(nèi)高鎳三元正極材料國內(nèi)市占率為33%，市占率第一。
產(chǎn)能釋放高增可期，新產(chǎn)品釋放新動能。截至22年底，公司已建成25萬噸/年的正極產(chǎn)能，22年產(chǎn)量9.14萬噸，銷量8.90萬噸，產(chǎn)銷率達(dá)到97.37%。公司韓國忠州基地是中國企業(yè)在海外建成的第一個高鎳正極產(chǎn)能項目，產(chǎn)能稀缺性明顯，出口歐美享受零關(guān)稅政策，且有望獲得《通脹消減法案》稅收抵免。該基地現(xiàn)已建成2萬噸/年產(chǎn)能，已完成日韓歐美主流客戶審核驗證，具備放量基礎(chǔ)，規(guī)劃建設(shè)10萬噸/年。公司新產(chǎn)品逐步放量，高鎳低鈷、超高鎳等材料已實現(xiàn)千噸級出貨；磷酸錳鐵鋰（LMFP）、鈉電正極材料分別有0.62、1.5萬噸/年產(chǎn)能，累計出貨分別達(dá)到千噸級、幾十噸級，商業(yè)化進(jìn)度行業(yè)領(lǐng)先。
公司“新一體化”戰(zhàn)略成果顯著。公司投資力勤資源，并與其簽訂《長單采購協(xié)議》，形成長期采購和資本的雙重合作；與寧德時代、衛(wèi)藍(lán)新能源等建立長期供貨關(guān)系；與湖北省、仙桃市和武漢市漢陽區(qū)等達(dá)成一系列戰(zhàn)略合作和協(xié)議，打造產(chǎn)能基地、華中總部、新能源技術(shù)研究院以及設(shè)立股權(quán)投資基金等。
盈利預(yù)測與投資評級：受益于公司產(chǎn)能快速擴(kuò)張及海外業(yè)務(wù)積極拓展，我們上調(diào)公司2023-2024年歸母凈利潤22.64/31.09億元（此前預(yù)期21.92/30.26億元），新增2025年歸母凈利潤40.96億元，同增67.3%/37.3%/31.7%，對應(yīng)PE13.8/10.1/7.7x，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：原材料供應(yīng)及價格波動風(fēng)險：公司上游原料成本占比較高，若其價格波動較大或庫存管理不善，將會對公司經(jīng)營產(chǎn)生較大影響；市場競爭加劇風(fēng)險：行業(yè)產(chǎn)能供應(yīng)逐步擴(kuò)大，市場競爭加劇，公司如未能保持技術(shù)優(yōu)勢，可能對公司經(jīng)營產(chǎn)生較大影響；市場需求不及預(yù)期的風(fēng)險：新能源車是公司產(chǎn)品的主要應(yīng)用領(lǐng)域，若下游重要客戶業(yè)績市場不及預(yù)期，可能導(dǎo)致公司市場需求受到影響；產(chǎn)能擴(kuò)張及利用率不足風(fēng)險：近期公司產(chǎn)能快速擴(kuò)張，可能存在項目施工管理不善、進(jìn)度拖延、產(chǎn)能利用率不足等風(fēng)險。
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