>> 東吳證券-容百科技(688005)2022年報點評：業(yè)績符合預(yù)期，23年盈利預(yù)計基本維持-230329
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
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| 785KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤 |
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2022年歸母凈利潤13.53億元，同比增長48.54%，業(yè)績預(yù)告中值，符合市場預(yù)期。2022年公司營收301.23億元，同比增長193.62%；歸母凈利潤13.53億元，同比增長48.54%；扣非凈利潤13.17億元，同比增長62.92%；22年毛利率為9.26%，同比下降6.08pct；凈利率為4.56%，同比下降4.29pct。此前公司預(yù)告2022年歸母凈利潤13.2-14.0億元，業(yè)績預(yù)告中值，符合市場預(yù)期。
2022年出貨近9萬噸，2023年預(yù)期50%以上增長。出貨端來看，2022年全年正極出貨8.9萬噸，同比增長70%，其中Q4出貨達(dá)3萬噸以上，環(huán)比增長30%；公司現(xiàn)有產(chǎn)能25萬噸，其中韓國產(chǎn)能2萬噸，我們預(yù)計2023年出貨有望達(dá)14萬噸，維持50%以上增長。此外公司新技術(shù)進展順利，高鎳低鈷、超高鎳9系等已實現(xiàn)千噸級出貨，LMFP出貨近千噸，鈉電累計出貨幾十噸級，公司現(xiàn)有LMFP產(chǎn)能0.62萬噸，鈉電正極產(chǎn)能1.5萬噸，23年預(yù)計實現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)。
2023年加工費正常年降、單位凈利預(yù)計維持1.2-1.3萬元/噸。盈利方面，公司全年單噸凈利近1.5萬元，其中Q4單噸利潤1.4萬元左右，環(huán)比增長80%以上，恢復(fù)至正常水平。2023年我們預(yù)計三元正極加工費正常年降，公司庫存管理趨于穩(wěn)健，2023年單噸利潤有望達(dá)1.2-1.3萬元。
2022年費用率顯著降低，經(jīng)營性現(xiàn)金流承壓。2022年公司費用10億元，期間費用率3%，同比降低3pct。2022年底存貨33億元，較Q3末基本維持穩(wěn)定；應(yīng)收賬款38億元，較年初增長106%；2022年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流凈額-2.4億元，同比降低26%。
盈利預(yù)測與投資評級：由于正極加工費年降，我們下修公司2023-2025年歸母凈利潤至17.09/22.36/30.04億元（23/24年原預(yù)期20.07/27.16億元），同增26%/31%/34%，對應(yīng)PE為18x/14x/10x，考慮公司作為三元正極龍頭，銷量持續(xù)提升，海外布局優(yōu)勢明顯，給予2023年25xPE，目標(biāo)價94.8元，維持“買入”評級。
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