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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司22年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，高鎳三元正極出貨量同比增長(zhǎng)70%，往后看三元正極、磷酸錳鐵鋰和鈉電正極材料的多元正極產(chǎn)品矩陣有助于公司打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)?？紤]行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張及海外需求有所放緩，下修22年EPS為2.97（-0.24）元，維持23-24年EPS 4.80、6.24元，參考可比公司給予23年18XPE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)為86.4（-6.6）元。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為13.2-14億元，同比增長(zhǎng)44.89%到53.67%；扣非歸母凈利潤(rùn)為12.8-13.6億元，同比增長(zhǎng)58.37%到68.27%。其中，按照預(yù)告中值計(jì)算，Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.42億元，同比增長(zhǎng)143%，環(huán)比增長(zhǎng)22%；扣非歸母凈利潤(rùn)4.1億元，同比增長(zhǎng)118%，環(huán)比增長(zhǎng)21%。
　　高鎳正極材料龍頭地位穩(wěn)固。我們預(yù)計(jì)，2022年公司出貨量約9.2萬(wàn)噸左右，同比增長(zhǎng)約78%，其中高鎳正極出貨同比增長(zhǎng)約70%；全年單噸扣非盈利為1.4萬(wàn)元左右。四季度預(yù)計(jì)出貨量約3-3.1萬(wàn)噸環(huán)比增長(zhǎng)約30%，單噸扣非盈利1.3-1.4萬(wàn)，原材料穩(wěn)定、工藝進(jìn)步、供應(yīng)鏈優(yōu)化等大幅度改善盈利。根據(jù)鑫欏數(shù)據(jù)，2022年前三季度公司占比國(guó)內(nèi)三元正極份額16%位列第一，2022年底建成高鎳產(chǎn)能達(dá)到25萬(wàn)噸全球領(lǐng)先。
　　打造覆蓋全市場(chǎng)的綜合正極材料供應(yīng)商。2022年公司全面推動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，加快布局發(fā)展磷酸錳鐵鋰和鈉電正極材料業(yè)務(wù)，目前磷酸錳鐵鋰?yán)塾?jì)出貨已近千噸，鈉電正極材料累計(jì)出貨幾十噸，兩者有望在2023年貢獻(xiàn)更大的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：盈利不及預(yù)期；出貨量不及預(yù)期