>> 光大證券-容百科技(688005)2022年年報點評：業(yè)績符合預(yù)期，高鎳龍頭邁向綜合正極供應(yīng)商-230330
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
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| 576KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷中樞,陳無忌 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入301.23億元，同比增長193.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤13.53億元，同比增長48.5%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤13.17億，同比增長62.9%。
點評：
Q4業(yè)績環(huán)比增長：其中，Q4實現(xiàn)歸母凈利潤4.35億元，同比增長20.1%，環(huán)比增長139.0%；扣非歸母凈利潤4.06億元，同比增長19.6%，環(huán)比增長116.0%。公司業(yè)績符合之前發(fā)布的業(yè)績快報。公司22年業(yè)績高速增長主要由于下游新能源市場需求旺盛，公司訂單高速增長，量價齊升，受益于新產(chǎn)能釋放。
2022年出貨增速高于行業(yè)，維持高鎳三元龍頭地位：據(jù)GGII等機構(gòu)統(tǒng)計，2022年全球三元正極材料出貨約98萬噸，同比增長55%，其中全球高鎳正極材料出貨約32.8萬噸，同比增長64%。公司22年出貨量8.9萬噸，位居國內(nèi)第一，同比增長70.13%，快于行業(yè)增速；公司22Q4出貨量約3萬噸，環(huán)比Q3增長近30%。據(jù)鑫欏資訊統(tǒng)計，2022年公司高鎳三元正極材料國內(nèi)市占率為33%，連續(xù)三年行業(yè)第一，連續(xù)兩年保持全球市占率第一。新產(chǎn)品方面，公司高鎳低鈷、超高鎳等前沿材料已實現(xiàn)千噸級出貨。
Q4單噸凈利環(huán)比提升：盈利方面，公司22年單噸凈利近1.5萬元，22Q4單噸凈利約1.4萬元，環(huán)比Q3增長約80%，盈利能力恢復(fù)至正常水平，預(yù)計2023年盈利能力回歸至合理經(jīng)營水平。
打造綜合正極材料供應(yīng)商，加快布局磷酸錳鐵鋰和鈉電正極：磷酸錳鐵鋰方面，公司累計出貨近千噸級，現(xiàn)有產(chǎn)能6200噸/年。鈉電正極方面，公司全面布局層狀氧化物、普魯士藍/白及聚陰離子三個技術(shù)方向，并已與幾十余家下游客戶完成送樣驗證，現(xiàn)有鈉電正極產(chǎn)能約1.5萬噸/年，鈉電正極累計出貨幾十噸級。
盈利預(yù)測、估值與評級：由于23年年初以來新能源車市場銷量偏淡，下游需求有待恢復(fù)，下調(diào)23、24年凈利潤預(yù)測（-40%/-36%）、新增25年凈利潤預(yù)測分別為17.70/24.40/30.04億元，同比增速30.79%/37.87%/23.11%，對應(yīng)PE18/13/10X。公司產(chǎn)能釋放彈性較高，海外布局受益于美國IRA法案，錳鐵鋰、鈉電正極打造第二增長曲線，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新能源車裝機需求不及預(yù)期、原材料價格波動、募投項目不達預(yù)期。
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