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事件：公司發(fā)布2022年報(bào)，22年?duì)I收301.23億元，同比+193.62%，歸母凈利潤(rùn)13.53億元，同比+48.54%。單季度看，22Q4公司營(yíng)收108.43億元，同比+170.56%，環(huán)比+40.33%；歸母凈利潤(rùn)4.35億元，同比+20.09%，環(huán)比+138.82%。業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　高鎳三元市占率維持第一，產(chǎn)能及產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)顯著。公司2022年三元正極出貨量8.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)70.1%，單噸平均扣非凈利約1.48萬(wàn)元/噸，同時(shí)高鎳低鈷、超高鎳等前沿材料實(shí)現(xiàn)千噸級(jí)出貨，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。據(jù)鑫欏資訊，2022年公司高鎳三元正極材料全球市占率維持第一，國(guó)內(nèi)市占率高達(dá)33%，龍頭地位穩(wěn)固。公司三元正極產(chǎn)能已建成25萬(wàn)噸/年，其中韓國(guó)忠州基地已建成2萬(wàn)噸/年高鎳產(chǎn)能，戰(zhàn)略意義凸顯，預(yù)計(jì)23年三元正極出貨量14-15萬(wàn)噸，噸凈利1.2-1.3萬(wàn)元/噸。
　　加速布局錳鐵鋰和鈉電，轉(zhuǎn)型全市場(chǎng)覆蓋正極材料供應(yīng)商。公司通過(guò)收購(gòu)斯科蘭德及其旗下子公司，正式布局磷酸錳鐵鋰市場(chǎng)，現(xiàn)有產(chǎn)能6200噸/年，是行業(yè)內(nèi)唯一實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)的企業(yè)。同時(shí)公司全面布局層狀氧化物、普魯士藍(lán)/白及聚陰離子三個(gè)鈉電技術(shù)方向，現(xiàn)有鈉電正極產(chǎn)能約1.5萬(wàn)噸/年。預(yù)計(jì)23年公司錳鐵鋰和鈉電均會(huì)實(shí)現(xiàn)千噸級(jí)以上出貨。
　　全面實(shí)施新一體化戰(zhàn)略，打通上下游增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。22年公司戰(zhàn)略投資力勤資源，并簽訂長(zhǎng)單采購(gòu)協(xié)議，與華友、格林美戰(zhàn)略合作，保障鎳鈷原材料穩(wěn)定供應(yīng)，同時(shí)與寧德時(shí)代、衛(wèi)藍(lán)新能源等建立長(zhǎng)期供貨關(guān)系，與歐美主流車(chē)企建立合作，拓寬客戶群體，全面實(shí)施新一體化戰(zhàn)略，增強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)力。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.8/22.4/27.0億元，同比+31.4%/+25.7%/+20.9%，對(duì)應(yīng)EPS分別為3.94/4.96/5.99元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期，原料價(jià)格大幅波動(dòng)