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 2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.11億元，環(huán)比下降28.54%，符合市場預(yù)期。2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)營收83.68億元，同比增加61.91%，環(huán)比下降22.83%；歸母凈利潤3.11億元，同比增長6.29%，環(huán)比下降28.54%，扣非歸母凈利潤2.97億元，同比增長0.32%，環(huán)比下降26.72%。盈利能力方面，23Q1毛利率為8.72%，同比下降4.87pct，環(huán)比增長0.85pct；歸母凈利率3.72%，同比下降1.94pct，環(huán)比下降0.3pct；23Q1扣非凈利率3.55%，同比下降2.18pct，環(huán)比下降0.19pct。
　　 Q1出貨2.6萬噸，同比增長50%，2023年預(yù)期50%+增長。公司Q1出貨2.61萬噸，同比增長50%，環(huán)比下降15%+，高鎳及海外客戶需求相對穩(wěn)定，增速好于行業(yè)，我們預(yù)計(jì)2023年總出貨有望達(dá)14萬噸，維持50%以上增長。產(chǎn)能方面，公司全球化布局加速，現(xiàn)有產(chǎn)能25萬噸，其中韓國工廠一期2萬噸Q2全部投產(chǎn)，陸續(xù)完成主流海外客戶認(rèn)證并實(shí)現(xiàn)百噸級出貨，23年預(yù)計(jì)達(dá)到數(shù)千噸的出貨，后續(xù)美國歐洲布局規(guī)劃中。
　　 Q1單噸凈利1.2萬元左右，單位盈利維持穩(wěn)定。盈利方面，公司Q1單噸凈利1.2萬元左右，環(huán)比下降15%，主要系計(jì)提存貨減值損失0.95億元和投資損失0.59億元，若加回，單噸凈利達(dá)到1.5萬元左右，單位盈利維持穩(wěn)定，公司庫存管理趨于穩(wěn)健，隨著Q2起產(chǎn)能利用率提升和碳酸鋰降價(jià)影響減弱，我們預(yù)計(jì)2023年單噸利潤維持1.2-1.3萬元左右。
　　存貨明顯降低，經(jīng)營性現(xiàn)金流有所好轉(zhuǎn)。2023Q1期間費(fèi)用合計(jì)2.02億元，同比下降31.26%，環(huán)比下降18.87%，期間費(fèi)用率為2.42%，同比下降3.28pct，環(huán)比增長0.12pct。Q1末公司存貨29億元，較年初降低12%；23Q1公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流凈額為-3.01億元，同比下降160.88%，環(huán)比增長59.92%；資本開支為5.77億元，同比下降37.15%。
　　盈利預(yù)測與投資評級：我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤17.09/22.36/30.04億元的預(yù)測，同增26%/31%/34%，對應(yīng)PE為18x/14x/10x，考慮公司作為三元正極龍頭，銷量持續(xù)提升，海外布局優(yōu)勢明顯，給予2023年25xPE，目標(biāo)價(jià)94.8元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電動車銷量不及預(yù)期，上游原材料價(jià)格大幅波動。