>> 申萬宏源-金石資源(603505)受紫晶礦業(yè)停產(chǎn)影響，螢石產(chǎn)銷量和盈利同比下滑，“資源-氟化工-新能源”三大板塊布局順利推進(jìn)中-230421
| 上傳日期： |
2023/4/22 |
大小： |
707KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋濤,馬昕曄 |
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公司發(fā)布2022年年報，業(yè)績符合預(yù)期。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.5億元，同比增長0.66%，歸母凈利潤為2.22億元，同比下滑9.19%，扣非歸母凈利潤為2.13億元，同比下滑12.95%，2022年整體銷售毛利率下降3.2個百分點至44.43%，單一礦山的生產(chǎn)制造成本持續(xù)上升，業(yè)績符合預(yù)期。其中4Q22年單季度實現(xiàn)營收為3.97億元（yoy0.55%，QoQ+69.83%），歸母凈利潤為0.70億元（yoy-7.49%，QoQ+18.27%），4Q22年單季度毛利率同比環(huán)比分別下滑1.80pct，13.35pct至39.32%。2022年凈利潤同比下滑的原因為：1.主要產(chǎn)品銷售酸級螢石精粉和高品位螢石塊礦銷量同比減少約4萬噸；2.紫晶礦業(yè)停產(chǎn)4.5個月造成產(chǎn)量較計劃目標(biāo)減少約5萬噸，以及一定的停工損失。4Q22年單季度凈利潤同比下滑的主要原因為紫晶礦業(yè)停產(chǎn)，導(dǎo)致產(chǎn)量同比下滑。
公司發(fā)布2023年一季報，業(yè)績符合預(yù)期。1Q2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.68億元（ yoy+14.22%,QoQ-57.65%)，歸母凈利潤為0.35億元（ yoy+6.20%,QoQ50.32%)，扣非歸母凈利潤為0.33億元（yoy+3.66%,QoQ-45.33%),1Q23年整體銷售毛利率下降4.63個百分點至44.75%,業(yè)績符合預(yù)期。1Q23年營收和凈利潤同比增長的原因為：螢石供需偏緊，公司產(chǎn)品酸級螢石精粉與高品位螢石塊礦銷售價格同比增長。
受下游制冷劑搶配額的需求支撐疊加安全生產(chǎn)和環(huán)保的趨嚴(yán)，螢石價格同比上漲，產(chǎn)銷量受紫晶礦業(yè)影響同比下滑，海外市場同比增幅大。由于紫晶礦業(yè)因安全事故導(dǎo)致停產(chǎn)4.5個月，造成產(chǎn)銷量減少以及一定的停工損失，2022年公司自產(chǎn)螢石產(chǎn)品銷量同比減少約4萬噸至43萬噸，產(chǎn)量同比減少約6萬噸至41萬噸。受下半年市場需求較旺盛以及安全生產(chǎn)和環(huán)保的趨嚴(yán)等影響螢石供給端有所收縮，公司調(diào)整銷售策略，銷售價格較高的南方市場及提升出口銷量占比，2022年公司酸級螢石精粉與高品位螢石礦銷售單價同比分別上升170、295元/噸至2506、2092元/噸。但由于安全事故、技術(shù)改造、開采部分品位較低的原礦、運輸成本增加導(dǎo)致單位生產(chǎn)成本提高，公司自產(chǎn)酸級螢石精粉、高品位螢石塊礦毛利率同比分別下滑1.90、2.52pct至37.68%、66.79%。2022年公司大力拓展海外市場，公司螢石產(chǎn)品出口量為4.21萬噸，占總銷售量的9.71%，同比大增312%；海外業(yè)務(wù)收入達(dá)1.1億，占公司主營業(yè)務(wù)收入的10.53%，同比增長305%。1Q23年受下游行業(yè)開工疲軟影響，價格環(huán)比有所下滑，但同比仍有上升；后續(xù)隨著下游制冷劑配額落地疊加新能源材料等領(lǐng)域的需求增長，螢石價格有望持續(xù)增長。根據(jù)卓創(chuàng)資訊的統(tǒng)計，1Q23國內(nèi)螢石均價環(huán)比下滑8.35%，同比上升10.09%至2918元/噸。
公司重點項目穩(wěn)步推進(jìn)，致力于“資源+技術(shù)兩翼驅(qū)動”的戰(zhàn)略規(guī)劃，繼續(xù)完善“資源氟化工-新能源”三大業(yè)務(wù)板塊布局。截止1Q2023年公司在建工程較1Q22年增加7.33億元至9.11億元。2022年包鋼的“選化一體化項目”實現(xiàn)盈利1346萬元，包鋼金石全年生產(chǎn)螢石粉11萬噸，歸屬于上市公司的凈利潤為578.87萬元，選礦項目已完成兩條產(chǎn)線的建設(shè)，最后的“年處理100萬噸鐵尾螢石綜合回收項目”預(yù)計將于2023年8月帶料試生產(chǎn)，至此將完成全部60-80萬噸產(chǎn)能建設(shè)；氟化工項目一期項目、二期項目于2023年底前全部建成，其中一期12萬噸氫氟酸將在下半年試生產(chǎn)；金石新材料六氟磷酸鋰已建成，1Q23調(diào)試工藝基本打通；江西金嶺細(xì)泥提鋰項目在2023年3月如期進(jìn)入帶料試車，調(diào)試產(chǎn)得的鋰云母精礦品位在2.5%左右，鋰云母精礦及尾礦（精品陶瓷泥）已經(jīng)在2023年4月實現(xiàn)銷售，目前仍然在進(jìn)行各系統(tǒng)調(diào)試。各項目穩(wěn)步推進(jìn)中。
投資分析意見：國內(nèi)螢石龍頭，通過技術(shù)轉(zhuǎn)化進(jìn)入伴生共生螢石資源領(lǐng)域和鋰云母細(xì)泥提鋰領(lǐng)域，深耕“螢石+鋰”兩大戰(zhàn)略資源，同時向下游拓展布局氟化工和新能源領(lǐng)域，打開新的上下游成長空間。由于鋰云母等新業(yè)務(wù)產(chǎn)品價格下跌，我們下調(diào)公司2023-2024年歸母凈利潤預(yù)測為3.45、4.66億元（原為4.26、6.18億元），新增2025年歸母凈利潤預(yù)測為6.05億元，對應(yīng)的EPS分別為0.79、1.07、1.39元，對應(yīng)當(dāng)前股價對應(yīng)的PE為45X、33X、25X，我們看好公司新業(yè)務(wù)帶來的業(yè)績增量，維持增持評級。
風(fēng)險提示：1.螢石價格持續(xù)下跌；2.環(huán)保執(zhí)行力度不到位，各地復(fù)產(chǎn)超預(yù)期；3.下游空調(diào)、汽車等產(chǎn)銷量持續(xù)下滑；4.從伴生礦中回收螢石資源的技術(shù)轉(zhuǎn)化風(fēng)險。
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