久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：2022年公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)24%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12%
　　新大正發(fā)布2022年年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)收入26億元，同比+24.4%；毛利4.2億元，同比+7.7%，毛利率16.2%，同比-2.5pct；歸母凈利潤(rùn)1.86億元，同比+11.8%。
　　點(diǎn)評(píng)：全國(guó)布局深化，學(xué)校與航空業(yè)態(tài)空間較大，盈利能力有望企穩(wěn)
　　1）全國(guó)布局深化，市場(chǎng)拓展強(qiáng)勁。2022年末公司進(jìn)駐城市數(shù)量達(dá)到116個(gè)，較上年新增34個(gè)，在管面積約1.3億平，項(xiàng)目管理部513個(gè)，新增36個(gè)，其中重慶外項(xiàng)目309個(gè)，超過(guò)重慶區(qū)域項(xiàng)目數(shù)量。公司在重慶外的收入同比增長(zhǎng)41.6%，占比60%，較上年提升7.3pct，全年新拓展項(xiàng)目中標(biāo)總金額19.1億元，飽和年化合同收入金額10.1億元，同比增長(zhǎng)23.6%，重慶以外區(qū)域新市場(chǎng)拓展已達(dá)到總量的76.51%。全國(guó)化布局穩(wěn)步推進(jìn)，后續(xù)將為公司增長(zhǎng)提供較為充足的動(dòng)力。我們?cè)谇捌趫?bào)告20230115《深耕公建物業(yè)領(lǐng)域，全國(guó)化布局打開(kāi)成長(zhǎng)空間》中指出，新大正作為第三方公建物管龍頭，專業(yè)化水平高，在物管行業(yè)有較強(qiáng)的壁壘，看好公司完成全國(guó)化布局后進(jìn)一步打開(kāi)成長(zhǎng)空間。
　　2）辦公物業(yè)仍占據(jù)主導(dǎo)，學(xué)校與航空業(yè)態(tài)存在較大空間。2022年辦公物業(yè)收入10.6億元，同比增長(zhǎng)38.1%，收入占比40.8%，是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)；因?yàn)橐咔闆_擊，學(xué)校與航空業(yè)態(tài)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受阻，新項(xiàng)目拓展和新業(yè)務(wù)開(kāi)展不及預(yù)期，收入增速明顯下滑（分別同比增長(zhǎng)12.7%、15.3%，低于平均增速），但航空與學(xué)校是公司重點(diǎn)戰(zhàn)略發(fā)展業(yè)態(tài)，目前收入規(guī)模較?。ê嫌?jì)收入占比25%），增長(zhǎng)空間大，公司正加大對(duì)兩大業(yè)態(tài)的拓展力度，隨著疫情影響解除，項(xiàng)目數(shù)量快速積累，服務(wù)內(nèi)容增加、滲透率提升，航空和學(xué)校物業(yè)有望實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。
　　3）盈利能力階段性下滑，規(guī)模經(jīng)濟(jì)有望帶動(dòng)毛利率企穩(wěn)。2022年因?yàn)槿珖?guó)化布局深化，規(guī)模快速擴(kuò)張，以及疫情導(dǎo)致額外成本支出，公司毛利率同比下滑2.5pct至16.2%，其中新項(xiàng)目（1年內(nèi)）毛利率10.2%，成熟項(xiàng)目17.1%，重慶區(qū)域內(nèi)19.7%（項(xiàng)目成熟、高密度），重慶區(qū)域外13.8%；后續(xù)新拓展項(xiàng)目逐漸成熟，規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)逐步發(fā)揮，公司毛利率有望企穩(wěn)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司是第三方公建物管龍頭，聚焦非住宅業(yè)態(tài)，專業(yè)化水平高，在對(duì)重慶區(qū)域持續(xù)深耕的同時(shí)，將經(jīng)營(yíng)范圍擴(kuò)大至成渝、京津冀、長(zhǎng)三角、大灣區(qū)等國(guó)家戰(zhàn)略區(qū)域，基本實(shí)現(xiàn)全國(guó)重點(diǎn)城市經(jīng)營(yíng)布局，規(guī)?？焖贁U(kuò)張，短期毛利率下滑；此外公司2023年1月3日公告，擬收購(gòu)滄恒投資80%股權(quán)，進(jìn)度及投后整合需進(jìn)一步跟蹤，調(diào)整公司2023-25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至2.5億（-23%）/3.4億（-23%）/4.2億元（新增），對(duì)應(yīng)EPS為1.1/1.5/1.9元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E為17/13/10倍，估值具備吸引力，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：外拓競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致利潤(rùn)下滑，收并購(gòu)進(jìn)展與整合不及預(yù)期