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事件
　　4月20日，華秦科技發(fā)布2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.72億元，同比增長(zhǎng)31%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.33億元，同比增長(zhǎng)43%。2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.87億元，同比增長(zhǎng)31%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.88億元，同比增長(zhǎng)49%。
　　點(diǎn)評(píng)
　　1、批產(chǎn)產(chǎn)品需求旺盛，在手訂單充裕。應(yīng)用公司批產(chǎn)產(chǎn)品的裝備已進(jìn)入批量生產(chǎn)階段，下游客戶采購(gòu)規(guī)模逐步擴(kuò)大。2022年，公司特種功能材料業(yè)務(wù)收入6.15億元，同比增長(zhǎng)25%；特種功能材料技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)收入5750萬元，同比增長(zhǎng)313%。公司批產(chǎn)產(chǎn)品需求旺盛，批產(chǎn)隱身材料已簽訂重大銷售合同合計(jì)8.44億元，待履行合同金額7.45億元。
　　2、毛利率提升、費(fèi)用率降低，盈利能力大幅提升。2022年，公司綜合毛利率61%，同比提升2.19pcts。2022年，公司凈利率49.58%，同比提升4.03pcts。公司期間費(fèi)用率12.49%，同比降低1.45pcts，其中，銷售、管理、財(cái)務(wù)和研發(fā)費(fèi)用率分別為1.67%、5.44%、-0.99%和6.36%，銷售費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比基本持平，管理費(fèi)用率同比升高1.51pcts，研發(fā)費(fèi)用率同比降低2.85pcts。此外，公司IPO閑置募集資金理財(cái)收益5510萬元，為公司貢獻(xiàn)17%的歸母凈利潤(rùn)。
　　3、積極跟進(jìn)型號(hào)研發(fā)工作，研發(fā)投入增加保障公司持續(xù)發(fā)展。公司從中高溫隱身材料向全溫域隱身材料發(fā)展、從雷達(dá)或紅外等單一功能隱身材料全面向多頻譜兼容隱身材料方向發(fā)展，并實(shí)現(xiàn)隱身涂層材料與結(jié)構(gòu)隱身復(fù)合材料并行快速發(fā)展的研發(fā)格局，進(jìn)一步增強(qiáng)公司向客戶提供裝備一體化隱身解決方案的能力。2022年，公司研發(fā)費(fèi)用6196萬元，同比增長(zhǎng)19%；2022年末，公司研發(fā)人員92人，同比增長(zhǎng)77%。公司積極跟進(jìn)客戶的型號(hào)研發(fā)工作，參與多個(gè)武器裝備型號(hào)特種功能材料產(chǎn)品研制工作，部分產(chǎn)品已進(jìn)入驗(yàn)證定型階段。
　　4、聚焦主業(yè)、布局產(chǎn)業(yè)，打造航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈核心供應(yīng)商。公司以特種功能材料為核心主業(yè)，并布局具有協(xié)同效應(yīng)的產(chǎn)業(yè)，先后成立華秦航發(fā)（主營(yíng)業(yè)務(wù)為航空發(fā)動(dòng)機(jī)零部件加工與制造）與華秦光聲（主營(yíng)業(yè)務(wù)為聲學(xué)超構(gòu)材料、聲學(xué)裝備與技術(shù)服務(wù)）。2023年1月，公司參股沈陽(yáng)瑞特（主營(yíng)業(yè)務(wù)為航空發(fā)動(dòng)機(jī)零部件表面熱處理）。公司積極融入航發(fā)集團(tuán)“小核心、大協(xié)作、專業(yè)化、開放型”的科研生產(chǎn)體系，以隱身材料為基礎(chǔ)，打造航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈核心供應(yīng)商
　　5、盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年的歸母凈利潤(rùn)分別為4.53、6.20、8.51億元，同比增長(zhǎng)36%、37%、37%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為61、44、32倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　產(chǎn)品存在降價(jià)壓力；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。粯I(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期