>> 德邦證券-科銳國際(300662)現(xiàn)金流改善+運營效率提升，看好未來經(jīng)營向好趨勢-230422
| 上傳日期： |
2023/4/22 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭澄懷 |
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科銳國際發(fā)布22年業(yè)績報告：1）22年全年：實現(xiàn)收入90.9億/+29.69%，歸母凈利潤為2.91億/+15.11%，扣非業(yè)績2.35億元/+11.68%，與此前快報一致，符合預(yù)期。2）22Q4：Q4收入22.74億/+24.21%，歸母凈利潤為0.73億元/+13.83%。3）現(xiàn)金流：公司加強應(yīng)收賬款管理，22年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為3.38億元/+890.43%，21年為凈流出4273萬元。
大陸以外地區(qū)業(yè)務(wù)維持高景氣，營收同比增長48%；公司整體靈活用工業(yè)務(wù)營收同比增長35.49%。
1）分地區(qū)：大陸以外地區(qū)收入23.4億元/+48%，占比25.7%，其中Investigo營收為19.89億元，同比增長51.9%，實現(xiàn)凈利潤為1.08億元（22年公司對其進行了10%股權(quán)收購，目前公司持股比例為62.5%）。大陸地區(qū)收入同比增長24%。
2）分業(yè)務(wù)：22年三大線下業(yè)務(wù)同比增長29.5%，其中：①靈活用工業(yè)務(wù)收入為80.37億元，同比增長35.49%，占比88.39%/+3.8pct。截至22年末，公司靈活用工累計派出人次近36.9萬人/+18.28%，外包員工人數(shù)為3.27萬余人，時點人數(shù)同比凈增3.28%，其中技術(shù)研發(fā)類崗位為公司重點布局方向，結(jié)構(gòu)占比提升。②中高端獵頭業(yè)務(wù)收入同比下滑2.4%(其中海外業(yè)務(wù)同比增長20.27%)。③RPO業(yè)務(wù)同比下滑24.78%。④公司線上技術(shù)類產(chǎn)品持續(xù)廣泛鏈接區(qū)域長尾及專精特新類目標客戶，22年實現(xiàn)收入4018萬元/+77.98%。
技術(shù)研發(fā)持續(xù)投入，技術(shù)產(chǎn)品取得較好表現(xiàn)。公司累計收費客戶6570余家，同比+6.08%。公司研發(fā)投入持續(xù)進行，截至22年底，專業(yè)技術(shù)人員近400人，技術(shù)總投入1.76億元，同比增長52.36%，其中約30%用于內(nèi)部信息化建設(shè)，70%投入數(shù)字化產(chǎn)品開發(fā)與升級，未來有望進一步賦能于中后臺運營效率，同時技術(shù)平臺產(chǎn)品有望成為公司收入增長新亮點，截至22年末，公司通過垂直招聘平臺、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)平臺、SaaS技術(shù)平臺觸達各類客戶2.5萬余家，運營招聘崗位14.2萬余個，鏈接生態(tài)合作伙伴9600余家。
靈活用工收入占比持續(xù)提升導(dǎo)致毛利率有所下滑；內(nèi)部信息化持續(xù)建設(shè)，效率提升費率有所下降。公司整體毛利率9.68%，同比下滑1.8pct，其中靈活用工毛利率7.42%/-0.64pct，獵頭業(yè)務(wù)毛利率36.85%/-0.37pct，RPO業(yè)務(wù)毛利率23.31%/-19.92pct，技術(shù)服務(wù)毛利率16.59%/-8.21pct。22年銷售費率2.12/-0.29pct，管理費率2.46%/-0.63pct，研發(fā)費率0.48%/-0.07pct，財務(wù)費率為-0.03%/-0.18pct。
投資建議：2月開春及兩會后經(jīng)濟逐步回暖，企業(yè)招聘預(yù)算有望逐步向好，我們預(yù)計給到科銳的hire count人數(shù)有望開始邊際改善，同時考慮到2022Q2-3公司各單季度業(yè)績增速分別為23%/1%，基數(shù)壓力持續(xù)變小且23年Q2-3外包人數(shù)環(huán)比有望持續(xù)邊際向好，目前公司23年pe22x處于相對底部，繼續(xù)推薦，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險；疫情反復(fù)；市場競爭加劇風(fēng)險等
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