>> 光大證券-三角防務(300775)2022年報及2023年一季報點評：營收盈利持續(xù)高增，產品拓展釋放市場空間-230422
| 上傳日期： |
2023/4/22 |
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| 795KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉宇辰,王凱 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年報及2023年一季報，2022年全年實現(xiàn)營業(yè)收入18.8億元，同比+60.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.25億元，同比+51.5%；實現(xiàn)扣非凈利潤6.17億元，同比+52.3%。2023一季度實現(xiàn)營收6.6億元，同比+53.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.2億元，同比+54.2%；實現(xiàn)扣非凈利潤2.2億元，同比+56.4%。
點評：
盈利能力穩(wěn)健，期間費用率控制良好：2022年公司綜合毛利率46.2%，同比-0.46pct，主要由于低毛利率自由鍛產品的放量，2023Q1公司綜合毛利率47.5%，同比+0.96pct；期間費用率方面，2022年期間費用率同比-1.08pct至5.28%；2023Q1期間費用率同比-1.23pct至2.60%，主要由于利息收入大幅增長帶來財務費用率的下降。
預付款&合同負債反映下游景氣：截止2023Q1，公司預付賬款較2022年末+337.4%，主要是報告期內預付材料款較上年增加所致；合同負債較2022年末+198.2%，主要是報告期內預收貨款增長所致。兩項資產負債表指標的大幅增長，或預示公司2023年下游需求旺盛。
定增落地，打通下游擴展市場空間：2023年1月3日，公司發(fā)布定增公告：募資16.8億元，布局中小件鍛造、精鍛、裝配能力。結合21年可轉債募資項目擴展的機加工業(yè)務，公司業(yè)務有望從大型模鍛，一方面橫向擴展到中小鍛、精鍛，另一方面縱向拓展至機加工、組裝，進一步打開市場空間。
盈利預測、估值與評級：考慮到公司當前在大型航空模鍛核心供應商的地位，隨后續(xù)募投項目投產后產品矩陣的拓展將有望進一步打開市場空間，上調公司2023-2024年的盈利預測10.10%/10.05%至9.1/11.8億元，并預測2025年盈利14.2億元，對應EPS分別為1.65/2.16/2.58元，當前股價對應PE分別約23x/18x/15x?？紤]到1）在國防安全建設的大背景下，先進戰(zhàn)機、運輸機的需求牽引下，公司作為國內戰(zhàn)機核心鍛造供應商廠，有望深度受益；2）募投項目拓展產品在當前客戶基礎上進一步拓展產品種類，有望進一步打開成長空間，上調至“買入”評級。
風險提示：供應配套不及時的風險；質量控制不到位引發(fā)的質量風險；技術創(chuàng)新不達預定目標的風險；客戶訂單受國防政策及軍事裝備采購投入影響的風險
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