>> 華泰證券-鳳凰傳媒(601928)22業(yè)績超預期，關注數(shù)字化+國企改革-230421
| 上傳日期： |
2023/4/22 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱珺 |
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22年利潤超預期，加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，落地國企改革，維持“買入”評級
公司22年收入136.0億元，同增8.6%，歸母凈利20.82億元（Wind一致預期均值18.3億元），同降15.3%，扣非歸母凈利17.91億元，同增30.6%；22年公司擬派發(fā)現(xiàn)金股利12.72億元，占當期歸母凈利的61%，股息率為4.2%。公司出版發(fā)行業(yè)務穩(wěn)健，原創(chuàng)產(chǎn)品帶動毛利率提升，且合作中國移動加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，落地國企改革。我們預計23-25年公司歸母凈利23.48/26.08/28.51億元（23-24年原值：19.58/20.89億元）。23年可比公司W(wǎng)ind一致預期PE均值為12X，考慮公司龍頭地位，我們給予公司23年17X，目標價15.64元（原值：10.40元），維持“買入”評級。
出版發(fā)行業(yè)務穩(wěn)健增長，教育原創(chuàng)產(chǎn)品占比提升，帶動毛利率優(yōu)化
出版業(yè)務方面，公司加強選題立項審核，教育原創(chuàng)產(chǎn)品占比進一步提升，一般圖書市占率持續(xù)增長，22年開卷總體零售市場實洋占有率3.45%，同比提升0.08pct，22年出版業(yè)務收入達45.3億元，同增5.2%。發(fā)行業(yè)務方面，公司加強線上化轉(zhuǎn)型，22年新華電商完成銷售碼洋20億元，發(fā)行業(yè)務收入104.3億元，同增12.8%。得益于高毛利率教育原創(chuàng)產(chǎn)品的增長，22年公司出版/發(fā)行業(yè)務毛利率分別達36.7%/31.0%，分別同比+1.2/+2.3pct。
發(fā)力數(shù)字化業(yè)務，費用率整體優(yōu)化
2022年學科網(wǎng)加大產(chǎn)品開發(fā)力度，新增K12理化生仿真實驗等產(chǎn)品，加入閱卷功能，集成AI學科個性化報告服務，22年收入達3.78億元同增20.2%，凈利潤為6,598億元同增47.8%。22年公司整體毛利率38.4%，同比+1.3pct，其中4Q22毛利率25.4%，同比+5.1pct。費用率方面，22年公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為12.1%/12.3%/0.42%/-1.9%/，分別同比-0.4/-0.3/+0.2/+0.2pct。
與中國移動簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，進一步推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型，落地國企改革
公司與中國移動簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，合作領域包括：1）智慧教育：雙方基于中國移動在技術、產(chǎn)品渠道的優(yōu)勢以及鳳凰傳媒的內(nèi)容優(yōu)勢，發(fā)展智慧教育業(yè)務；2）5G+閱讀服務體系合作；3）云游戲、影視等創(chuàng)新媒體領域合作；4）信息化業(yè)務合作：中國移動將基于數(shù)智化技術設施優(yōu)勢，助力鳳凰IDC、數(shù)據(jù)等業(yè)務發(fā)展；5）技術研發(fā)創(chuàng)新合作：探索教育領域的數(shù)字創(chuàng)新，推動新技術在出版發(fā)行領域發(fā)展。此外，雙方將建立戰(zhàn)略合作聯(lián)席委員會，并設立首席數(shù)字官，建立常態(tài)化的工作推進機制。我們認為，戰(zhàn)略合作有望整合雙方資源優(yōu)勢，進一步加速鳳凰傳媒數(shù)字化轉(zhuǎn)型，落地國企改革，優(yōu)化治理。
風險提示：數(shù)字化轉(zhuǎn)型進度不及預期，出版發(fā)行業(yè)務不及預期。
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